养老金入市 A股调结构新一步
养老金长期被视为A股的援军，相关法规近些年逐步出台，但目前只有广东省和山东省的试点资金通过社保基金进入A股。在不久的将来，这支援军的大部队即将到来，又会对A股产生怎样的影响？
人力资源和社会保障部新闻发言人上周表示，人社部会同财政部、社保基金理事会一起制定的委托投资合同已经印发，今年年内将优选出第一批养老基金管理机构，正式启动投资运营。虽然市场对于养老金入市寄予了殷切的希望，但上周A股似乎并不大领情。
长江证券分析师陈果认为，基本养老保险作为老百姓的养老钱，在到底该不该入市，该如何投资，由谁来管理，时机是否成熟等一系列的疑问、争论与改革中取得了实质性的进展。养老金入市对确保社保制度可持续、促进资本市场稳定具有重要而深远的现实意义。
低回报率无法回避
在社保基金已经成为A股市场中重要而又特殊的投资者后，而较其更重要的养老基金入市则是只听楼梯响，不见人下来。
2015年8月，国务院颁布了《基本养老保险基金投资管理办法》，明确投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例合计不得高于养老基金资产净值的30%。今年3月28日，国务院公布了《全国社会保障基金条例》，自5月1日起执行。
事实上，我国养老保险基金投资运营一直以来采取非常审慎的态度，安全性始终被放在第一位。1997年颁布的《国务院关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定》严格规定，基本养老保险基金结余，除预留相当于2个月的支付费用外，应全部购买国家债券和存入专户，严格禁止投入其他金融和经营性事业。
实际情况则是，养老基用来买国债的比例也非常小，几乎所有的资金都是放在财政专户里享受银行一年期存款利息。
陈果表示，简单地对2008年至2015年期间一年期定期存款利率和通货膨胀进行算术平均，养老金的平均收益率约为2.9%，同期间的平均通货膨胀率为2.8%，两者基本持平，养老金很难实现保值增值。
相比之下，全国社会保障基金和企业年金虽然开始运营的时间较晚，但从实践看，它们都取得了较为理想的长期投资收益。2008年至2015年年末，全国社会保障基金年均投资收益率为8.7%，其中权益类投资年均收益率为6.8%，企业年金加权年均投资收益率为5.29%，均超过同期年均通货膨胀率2.8%。
入市初期影响微弱
对于养老金投资者A股等权益类产品，管理层始终持异常谨慎的态度。2012年3月，经国务院批准，全国社保基金理事会与广东省政府签订合约，受托投资管理广东省部分企业职工基本养老保险基金结余资金1000亿元，该委托资金并入全国社保基金统一运营。2014年，受托管理的广东委托资金委托期限从2年延长至5年。
2015年2月，山东省企业职工养老保险结余基金委托全国社会保障基金理事会投资运营工作正式启动，并首批100亿资金划拨到位。山东省此后再次将结余的400亿元划转到全国社保基金理事会指定账户。2015年年底，山东省委托资金权益536.95亿元，其中投资收益36.95亿元。
多家研究机构对养老金入市初期的资金规模给出了预测，作为乐观的机构认为养老金初次入市规模至多为4000亿元，剔除投资债券市场的资金外，与A股市场超过35万亿元的市值相比，养老金入市初期的规模占总市值的比例必然不会超过1%，因此在短期内对股市的直接推动作用可能并不大。
但是基本养老保险基金的投资管理可能会成为国家层面对经济或市场调控的工具，基本养老保险基金的入市风格可能代表了国家层面的发展方向，必然对所属领域产生非常重要的影响。根据2015年社保基金投资扩大的投资范围，基本养老保险基金入市可能会对国企改革、基建项目等板块产生影响。
财经评论员皮海洲认为，养老金的入市不要过于乐观，养老金毕竟是老百姓的养命钱，而不是敢死队，养老金不可能拉高进货，更不可能做接盘侠。尤其是在养老金入市初期，养老金进入股市的规模是很有限的。虽然目前全国养老金结存规模超过4万亿元，而且按规定养老金可进入股市的比例最高达到30%，但养老金进入股市的过程是循序渐进的。
逐步改变A股格局
那么从长期来看，养老金入市的规模如何呢？
人社部公布的数据显示，截至2015年年底，养老金累计结存39937亿元，自2000年到2015年，养老金累计结存平均增量为2599.37亿元，若按照每年有2600亿的累计结存增量、30%的入市限制、广东省和山东省平均35.6%的委托比例计算，养老金每年新增入市资金约为278亿元。若按照2014年和2015年养老金累计结存平均增量4331亿元作为基数，每年新增入市资金约为463亿元。
长期以来，散户的投资方向决定着股市的走向，随着各路机构投资者逐步进入市场，A股的投资者结构逐步改变，但长期资金主导市场的格局远未达到。
华泰证券认为，由于基本养老保险稳定的资金增量会为股票市场提供稳定的资金流，成为股票市场长期投资者；并且由于社保基金的先导作用，基本养老保险基金的入市风格与社保基金比较一致，基本养老保险基金的入市在一定程度上可以增强经济信心，引领规范投资者的投资方向。此外，基本养老保险基金资产配置和投资风格注重价值投资，倾向于稳健性、成长性股票，因此从长期来看可能会对大盘股、低估值蓝筹股产生较大的影响。
上海证券分析师刘琪豪也认为，由于资金规模限制，养老金入市对股市的直接推动作用或将并不明显，但养老金投资期限较长，且为保证其相对稳健的投资风格，大盘蓝筹为其主要的配置方向，因此养老金入市有利于稳定市场，提振市场信心。
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