博世科：接近市价定增安全垫厚 PPP订单持续释放

事件：

(1)公司定增价格36.20元/股，募集资金5.5亿元。(2)公司中标2.8亿元贺州市太白湖生态保护及基础设施建设PPP项目，建设期510天，运营期30年。

投资要点：

定增相比市价折价率2.66%，实际控制人大幅参与安全垫厚。公司以36.20元/股价格向5个机构定增募集5.5亿元，相比前收盘价37.19，折价仅为2.66%，安全垫充足。本次5个发行对象获配相同(1.1亿元)为：成都力鼎银科、银华、财通、鹏华、西藏广博(实际控制人80%+7位公司高管20%)。除实际控制人锁定期为3年之外，其余4个发行对象均锁1年。本次定增为公司首次融资，增发落定预计将为后期PPP订单释放扫清障碍，我们看好公司后续发展。

2.8亿元生态保护项目落地，PPP订单持续释放。公司公告中标2.8亿元贺州市太白湖生态保护及基础设施建设PPP项目，建设期510天，运营期30年。继7天前联合体中标1.1亿元钟山县污水处理设施建设工程施工总承包项目之后，公司再次中标PPP生态订单。目前公司在手订单充裕，合同额累计达到22亿元，千万以上金额项目共计23个，预计未来将有更多订单释放。

土壤修复业务提前布局，潜在利润增长点空间可观。公司在4月中标16年第一个土壤修复大单，1.99亿南化公司土壤治理总承包项目。参考公司土壤修复历史，湘西项目的出色完成，使得技术和品牌得到业内认可顺利切入土壤修复、垃圾处理领域。“土十条”出台，重金属污染治理市场预期升温。广西是全国六个土壤修复示范区之一，公司作为当地企业区位优势凸显，公司将在重金属污染治理市场赢得新的利润增长点。

积极布局轻资产业务，环评检测板块值得期待。博世科通过接收广西环科院环保有限公司环评业务进入轻资产高利润率的环评市场，受益于新版环评资质管理办法和新环评法的实施，将迎来环评业务拓展的良机。公司抓住第三方检测放开和环境检测市场化的机遇，6月拟设立全资子公司博测检测，打造全方位的环境综合治理服务商，未来业绩值得期待。

投资评级与估值：我们维持16-18年的归母净利润为0.68、1.03、1.53亿元，对应EPS为0.53、0.81、1.21元/股，16、17年70倍、46倍PE，考虑增发(按照1519万股计算)则全面摊薄EPS分别为0.48、0.72、1.08元/股，对应16、17年PE为78倍和51倍，分别高于行业平均PE的60倍和45倍30%和16%。考虑到公司市值为全细分行业最小(增发完不到60亿)，目前PPP带来流域治理和土壤修复订单大潮将至，公司目前借由工业污水处理先进技术优势积极抢占各地流域治理及水处理项目，加上公司提前布局的千亿土壤修复市场和环境评价市场，我们认为公司是具有稀缺性的全面PPP项目承接商标的，且公司未来业绩具备极大弹性，维持“买入”评级。申万宏源