布局医药三季报 聚焦“业绩”和“真成长”

行业观点。近期A 股市场持续横盘震荡，风险偏好短期内依然维稳。目前我国医药制造业2016 年1-7 月收入同比增长10.00%，利润总额同比增长13.80%，基本面依然好于预期，对医改承压的过度担忧情绪有望改善。从业绩和催化两个角度，我们认为医药板块在四季度依然具备结构性行情，有望继续获得较好的相对收益。

投资策略。随着三季报的来临，我们认为具备业绩支撑和真正成长价值的个股将成为投资焦点，建议投资者积极关注：1. 行业整合加速、业绩兑现相对确定性高的医药流通企业，如瑞康医药、柳州医药、嘉事堂、中国医药等；2. 估值较低、成长性确定，并兼具定价权壁垒和类消费属性的中医药板块，建议关注同仁堂、东阿阿胶、云南白药等；3. 以临床价值为导向的创新性药企和优质仿制药企，重点推荐恒瑞医药、通化东宝等；4. 预期修正、逐步获得市场认可的复星医药和普洛药业。

政策点评。2016 年9 月18 日，卫计委发布《关于做好2016 年县级公立医院综合改革工作的通知》，指出全国所有县(市)需从管理体制、运行机制、价格调整、人事编制、收入分配、医保支付角度完成6 项改革任务，其中去行政化、人事编制、药品零加成、降低医疗服务价格及医保支付改革任务进一步明确。在此基础上，两批综合医改试点省的县(市)再加4项，江苏省启东市、安徽省天长市、福建省尤溪县和青海省互助土族自治县在此“6+4”基础上再加4 项改革任务，从而分层次深化县级公立医院改革，加强重点县(市)的示范引领作用。县级公立医院改革是医改重头戏，腾笼换鸟、进一步理顺医疗服务价格、药品零加成、两票制等将成为长期的改革焦点。我们认为县域医疗承接能力的提升是推进分级诊疗的有效前提，同时也是公立医院改革的关键突破口，随着改革力度的加大和层次走向纵深，三医联动、提质增效将成为主旋律，医疗改革将迈上新台阶。建议关注：1. 受益分级诊疗的ICL 行业和慢病管理行业，如迪安诊断、乐普医疗、通化东宝等；2. 受益两票制、营改增推动下商业流通整合的医药商业企业，如瑞康医药、嘉事堂、柳州医药、中国医药等；3. 创新医保控费模式的相关个股。

风险因素。药品招标降价风险、个股业绩不达预期风险等。