第三批PPP项目名单望近期落地 七股蓄势而发

第4页:碧水源:中报业绩增长76% PPP订单保持高增长

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碧水源:中报业绩增长76% PPP订单保持高增长

碧水源 300070

研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,陈子坤,沈涛,安鹏 撰写日期：2016-08-30

中报业绩大增76%,工程业务增长抢眼

2016年上半年,公司实现营业收入23.47亿元,同比增长122.74%,实现归母净利润2.7亿元,同比增长76.16%,业绩大幅增长得益于承接PPP项目实施的久安公司工程业务增长较快。由于工程类项目占比提升较快以及公司承建部分毛利率相对较低的湿地项目,上半年综合毛利率下降11.74百分点至25.52%。

工程业务及污水处理系统收入大幅增长

分业务看,公司15年起力推PPP模式,上半年多数项目进入开工期,带动市政与给排水工程大幅增长293%,实现收入10.6亿元,毛利率10.51%,降低8.7个百分点。污水处理系统方面,实现收入11.98亿元,同比增长78%,毛利率下滑4.6个百分点至36.8%。净水器业务拓展较慢,实现收入9260万元,同比下滑18.19%,毛利率下滑4.8个百分点。

公司受益于PPP项目加速落地,订单保持高增长态势

PPP项目加速落地带动公司新增订单保持高增长,16年上半年新增订单达92.8亿元,其中EPC项目25.4亿元、BOT类型项目66.3亿元、BT项目1.2亿元。目前公司在手未执行订单达185亿元,其中未确认收入EPC订单43.3亿元、处于施工期未完成投资的BOT订单87.2亿,尚未执行BOT订单54.6亿元。伴随1800亿中央PPP引导基金和上万亿地方PPP基金落地,PPP项目整体落地持续加速,预计公司下半年订单仍将保持高增长,保障未来业绩高速增长。

PPP龙头公司高成长可期,给予“买入”评级

我们预计公司16-18年EPS分别为0.67、0.98、1.35元/股,对应PE分别为29、20、14倍,复合增速超过45%。公司后续大量在手未执行PPP订单下半年逐步进入执行期,受益于PPP模式的持续增长和加速落地,我们预计公司业绩仍将保持高增长,给予“买入”评级。

风险提示:工程进度低于预期;PPP落地低于预期;