计算机行业技术驱动型公司将更多获得资本溢价

技术胜出的公司将持续获得资本溢价

对于计算机行业来说，未来10年在资金、人员、产业政策上的支持力度空前，整体投资的大逻辑大方向未变。

A 股计算机公司在科技大潮中也在不断的追赶和创新，我们更看好那些拥有核心关键技术和产业链独特地位的公司。预计未来的计算机个股分化可能更为明显，我们更倾向于寻找在技术上领先的公司，而不再是商业模式的创新。

行业基本面景气度不变，产业升级带动利润率提升，大环境友好

2016 年上半年计算机行业营收同比增长15.3%，为近6 年最高，净利增速26.2%高于收入增速，显示行业利润率提升。毛利率提升2.3 个百分点，IT 安全服务、生物识别、大数据分析等服务需求占比的提升带动行业结构进一步优化，软件和服务占比持续上升。基本面方面16 年计算机业绩不用担心，而9-10 月仍处于集中过会期，同时12 月之前计算机公司解禁压力相对不大，整体产业环境偏安全，需要担心的主要还是系统性风险。

对比美国2000 年前后，从产业环境到走势都有异曲同工之处

从宏观层面看，我国目前IT 创新成为经济产业结构升级核心驱动力的大逻辑与美国从90 年代起的信息高速公路建设带动经济转型有异曲同工之处。而A 股目前计算机科技股所处的阶段也与美国2000 年Nasdaq 科技股泡沫破裂后类似，都渡过了急涨急跌后第一阶段，处于第二阶段的企稳震荡筑底过程中。而回顾Nasdaq 的历史，在随后的一年时间里股指震荡并在历史平均附近筑底完成后，开启了一波长达4 年的行情。反观A 股计算机估值，目前市盈率(TTM)为56 倍，历史平均市盈率为48 倍，下行空间有限。

策略：找准产业大方向，突出云计算、人工智能和金融科技Fintech

云计算，IaaS 层国产化运营已成定局，看好云赛智联和网宿科技，关注神州数码，移动端看好通鼎互联，关注创意信息。金融科技Fintech 继续围绕IT 与金融创新展开，关注奥马电器和同花顺。虚拟的网络战争已经开始，IT 安全有更大的弹性。推荐绿盟科技和中科曙光。无人驾驶看好四维图新、中海达。人工智能建议关注远方光电和景嘉微。

(1)云计算：IaaS 层国产化运营已成定局。看好云赛智联和网宿科技，神州数码，移动端看好通鼎互联，关注创意信息。

(2)IT 安全：新IT 趋势下，企业对云安全、及时、智能化响应服务需求越来越强；此外军队也是信息安全自主可控最忠实的领域，对IT 安全投入持续增长。关注标的：绿盟科技、中科曙光。

(3)金融科技：越来越多科技初创公司将大数据、物联网、人工智能等前沿技术应用到银行信贷、保险、经纪交易、资产管理等传统金融业务。关注标的：奥马电器、恒生电子、同花顺、赢时胜、信雅达、新大陆。

(4)无人驾驶(特斯拉)：IT 技术进步固有的突破性，使得无人驾驶产业的发展进程或将超市场预期。关注标的：四维图新、中海达、捷顺科技。

(5)人工智能：语音成人机交互入口，技术不断进步使得使用商很难一次性购买；此外，深度学习大量并行本地运算的特点使得GPU 等新计算架构出现，看好技术平台商和底层计算架构企业。关注标的：远方光电、景嘉微、佳都科技。

风险提示：短期市场波动风险。