银河电子:业绩符合预期,军工、机顶盒业务快速增长
银河电子 002519
研究机构：广发证券 分析师：陈子坤,胡正洋,真怡 撰写日期：2016-08-23
公司2016 年上半年实现营业收入10.09亿元(+59.72%),归母净利润1.48亿元(+58.35%),EPS 0.26元。
核心观点:
主营业务增长推动公司业绩快速上升。业绩快速增长主要受益于福建骏鹏并表以及公司三大主营业务收入稳健增长,其中数字机顶盒和智能机电产品营收同比增长31.58%和70.31%;新能源汽车业务增速低于预期,毛利率大幅下降。
运营商设备需求放量,国防建设持续发展,两大业务超预期增长。随着三网融合推进,电信运营商IPTV和互联网电视运营商的OTT互联网设备需求放量,机顶盒业务实现超预期增长,预计全年有望保持快速增长趋势。同智机电受益于国防建设需求继续稳步增长,进一步扩充了产品研发品种和规模,预计全年军品业务有望维持30%以上增速。
新能源行业增速低于预期,利润率大幅下降。上半年新能源汽车行业受“骗补”等因素影响导致行业增速低于预期,洛阳嘉盛电源业务收入小幅增长,毛利率由15年的54%大幅下滑至43%。我们预计,下半年随着骗补调查结束及相关政策落地有望带动洛阳嘉盛电源业绩增长。
定增有望于下半年完成。公司公告非公开发行15.2亿元用于新能源汽车关键部件、智能机电设备及管理系统产业化项目等,其中公司控股股东、高管等以及中兵资产与南方资产参与认购。公司非公开发行已于7月16日过会,我们预计下半年有望完成。
盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS为0.67/0.88/1.10元。若考虑公司非公开发行于2016年完成,则2016-18年EPS为0.56/0.74/0.92元。我们看好同智机电在军工领域的持续快速发展,以及公司新能源汽车业务的巨大潜力,维持公司“买入”评级。
风险提示:产品毛利率下滑,新能源汽车行业增速低于预期。
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