周四机构一致最看好的十大金股

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科达洁能（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

科达洁能:海外探索初见成效 积极布局负极材料领域

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松 日期：2016-08-31

事件:近日,我们实地调研科达洁能(600499.SH),与公司管理层就当前经营状况和未来的发展规划作了充分沟通。

投资要点:

建设机械受益“一带一路”,“合资建厂+整线销售”模式值得期待

海外:开启海外合作新模式。国内陶瓷机械市场需求量进入平稳期,公司于2015年前后逐渐加大建设机械在海外市场的开拓,借助国家“一带一路”战略,今年以来海外业务提升显著。截止至7月,陶瓷机械海外业务新增订单同比增长30%,发货量同比增长65%,出口占比加速增长,从过去的低于20%上升至目前的约40%。公司海外市场的开拓秉承“利用海外投资,输出中国模式;开拓海外市场,推广科达洁能”战略原则,灵活搭配“与优势海外合作伙伴合资建厂+整线销售”两大营销模式,目前已在南亚、东南亚、非洲、中东等市场取得一定积累。全资子公司科达香港于6月出资1,921.57万卢比在印度成立合资公司,持股比例49%,印度为公司目前最主要的海外市场,其抛磨设备在印度的市场占有率逾90%。公司在印度MORBI地区获得日产1.3万立方米微粉砖生产线项目订单,从而实现在该地区整线工程零的突破,后续更多产线项目值得期待。另外,公司首个窑长168米的3.85米超宽体窑炉订单落地印度,其可实现800×800mm瓷砖单排4片、1,000×1,000mm瓷砖单排3片进砖,相较于传统窑炉产量提升100%~15%,高产量、低能耗的性能特点市场潜力巨大。非洲地区,2015 年12 月,公司与广州森大贸易有限公司合作,将分别在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚合资建造建筑陶瓷厂,其中科达洁能持股40%。以肯尼亚项目为例,公司向合资公司提供4,573.07万元整线陶瓷机械设备,计划建设一条2.2万平方米/日釉面砖生产线,项目已于今年3月开建,预计于今年年底投产。项目建成后,合资公司将通过生产、销售瓷砖的方式实现盈利,这也是公司在海外全新尝试的一种模式。 国内:创新提高产品附加值。国内市场主要就“自动化”与“创新化”方面予以提升。自动化是陶瓷机械整线工程未来发展的重要趋势,公司着力在窑后整线工程中实现对于自动化的突破,包括自动储坯系统、自动打包系统、自动搬运系统等。公司新推出的数字智能磨边机已获得唯美陶瓷旗下子公司家美陶瓷清远厂等客户认可,在替代传统流水线上工人操作的同时延伸了加工尺寸、提高了操作精度,大幅提高了产品的适用性。创新化方面,2016年3月,公司推出的用于施釉装饰的陶瓷喷墨打印机顺利通过专家验收,也使公司产品线得以更加完整。公司的陶瓷喷墨打印机可实现多通道图案配置,喷头混合搭配,加之其喷墨稳定,上市以来销售情况理想,在国内陶瓷机械总体增量市场有限的情况下有效地弥补了传统业务的下滑。

清洁煤制气业务技术升级拓宽市场空间

公司第一代“科达炉”基于循环流化床技术,热值大于1,250Kcal/Nm3,在陶瓷、氧化铝等对于热值要求并不高的下游 行业具备较好的应用需求。经过技术的积累及提升,公司目前已成功推广第二代“科达炉”,其采用气流床技术,制成的煤气一方面与一代炉相比同样具备高度清洁化特征,另一方面,二代炉的热值可达到1,700Kcal/Nm3以上,已能够满足大部分下游 行业对于热值的需求。 沈阳法库项目亏损正在收窄。2016年上半年,沈阳科达洁能燃气有限公司亏损较上年同期有所收窄,预计全年亏损将减少至7,000万元~8,000万元。沈阳项目的经营情况有望逐步向好,主要基于以下两点。首先,沈阳市政府于今年6月发布《沈阳市2016年煤炭消费总量控制方案》,明确指出“加快实施辽宁法库经济开发区企业煤制气替代工程,淘汰园区内53台两段式煤气发生炉,引入沈阳科达洁能燃气有限公司的清洁煤制气替代,实现减少燃煤12万吨。”目前园区内20余家陶瓷企业仅不到5家使用了公司提供的清洁煤制气,如果《方案》能够顺利实施,将有效改善营收业绩。其次,公司合理控制成本支出,管理效率得以有效提高,目前已经取得了一定的成效。

进军高端负极材料领域

公司有意进入锂电池负极材料领域,先期拟建设年产量2万吨中间相微碳球项目。负极材料包括人造石墨、天然石墨、中间相碳微球等,其中中间相碳微球主要应用于动力电池领域。中间相碳微球具备高寿命、高安全性、大电流充放性的特性,随着动力电池在锂电池应用中占比的迅速提升,碳微球技术未来市场空间达数亿级。2015年,国内锂电池出货约47.13GWH,按1KWH锂电池需要1.5KG负极材料计算,当年对于负极材料需求约70,695吨,其中动力电池需求量约23,550吨。假设碳微球均价6.5万元/吨且动力电池中约20%使用该技术,则2015年国内中间相碳微球对应市场规模为3.06亿元。

首次覆盖给予“推荐”评级公司

为国内为数不多的产品涵盖球磨机、喷雾塔、压机、窑炉、抛磨、包装等从原料到包装整线工序的陶瓷机械供应商,其海外业务开拓顺利。另一方面,随着国家环境保护政策的趋严以及落地的加强,看好“科达炉”业务逐步转入正轨。预计2016年~2018年实现EPS分别为0.31元、0.35元以及0.39元,对应当前股价市盈率分别为25.98倍、22.79倍以及20.19倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示

沈阳法库项目亏损加剧;陶瓷机械海外拓展不达预期;环保政策力度有所下降。