宇通客车中报点评:盈利超预期,龙头份额有望持续提升
宇通客车 600066
研究机构：东吴证券 分析师：高登 撰写日期：2016-08-24
公司2016年上半年净利润12.4亿元(+30.6%),超市场预期。公司2016年上半年累计销售3.0万辆(同比+23.6%),实现收入132.7亿元(+27.7%),净利润12.4亿元(+30.6%)。主要受益于:1)新能源销量占比提升10个百分点,上半年累计销售约7400辆,同比增长100%以上;2)公司盈利能力维持高位,上半年毛利率24.8%,同比提升1.4个百分点。
新补贴政策近期有望落地,有利于行业长期健康发展。《新能源汽车生产企业及产品准入管理规定》修订征求意见稿发布,新补贴政策近期有望落地。从目前的政策取向看,规范行业发展和鼓励技术创新将成为新一轮政策的首要目标,新补贴政策将有利于行业长期健康发展、鼓励技术进步和优势企业规模增长。
宇通作为新能源客车龙头,市场份额有望持续提升。公司2015年新能源客车销量超过2万辆,市场份额稳居第一。公司综合竞争优势明显:1)公司新能源客车产品线丰富,覆盖6-12米全系列产品;2)公司技术优势明显,掌握电机、电控、轻量化等核心技术;3)公司配套服务能力强,包括充电站设计、金融支持方案等。考虑公司在产品、技术和服务的综合实力,公司新能源市场份额将持续提升。
预计公司2016年销量增长5%,净利润增长15%左右。1)公司销量稳健增长,预计2016年销量7万辆(同比+5%);2)产品结构持续改善,预计公司2016年新能源客车销量有望近2.5万辆,销量占比超过30%;3)产业链延伸提升盈利能力:公司于2014年收购公司精益达,其承诺净利润2015/16年不低于5.6/6.2亿,产业链进一步延伸提升公司利润水平;精益达与母公司协同效应亦有望提升,产品线或进一步延伸。
投资建议:预计公司2016/17/18年EPS分别为1.83/2.01/2.17元(2015年EPS为1.60元)。公司当前价21.76元,分别对应2016/17/18年12/11/10倍PE。公司作为全球客车龙头,市场地位稳固,新能源客车比例持续提升改善公司盈利能力。我们认为公司合理估值为2016年15倍PE,首次给予“买入”评级,目标价27元。
风险提示:宏观经济增速放缓导致大中客需求低于预期;新能源客车补贴标准大幅下降;地方政策执行进度低于预期。| 上证消费80交易型开放式指数证券投资基金... | 12.35 | 2.08 | -0.95 | 244.44 | 2.01 | 0.01 |
| 中欧琪和灵活配置混合型证券投资基金 | 7.00 | 9.06 | 7.00 | 138.60 | 0.04 | 0.00 |
| 中欧瑾泉灵活配置混合型证券投资基金 | 7.00 | 6.25 | 7.00 | 138.60 | 29.44 | 0.00 |
| 中欧瑾源灵活配置混合型证券投资基金 | 7.00 | 6.87 | 7.00 | 138.60 | 36.60 | 0.00 |
| 易方达中小盘混合型证券投资基金 | 395.00 | 7.69 | 0.00 | 7821.00 | 6.59 | 0.21 |
| 兴业保本混合型证券投资基金 | 7.00 | 4.81 | 7.00 | 138.60 | 0.10 | 0.00 |
| 东方红产业升级灵活配置混合型证券投资基金... | 190.01 | 10.08 | 0.00 | 3762.13 | 6.11 | 0.10 |
| 东方红睿阳灵活配置混合型证券投资基金 | 186.00 | 10.15 | -40.83 | 3682.87 | 6.47 | 0.10 |
| 东方红睿丰灵活配置混合型证券投资基金 | 545.83 | 9.46 | -130.66 | 10807.38 | 5.98 | 0.29 |
| 东方红稳健精选混合型证券投资基金 | 20.00 | 7.07 | 0.00 | 396.00 | 0.10 | 0.01 |
| 东方红新动力灵活配置混合型证券投资基金 | 441.50 | 11.10 | 18.42 | 8741.73 | 6.84 | 0.23 |
| 东方红睿轩沪港深灵活配置混合型证券投资基... | 325.44 | 21.20 | 61.71 | 6443.63 | 5.99 | 0.17 |
| 东方红中国优势灵活配置混合型证券投资基金... | 1732.34 | 10.39 | -258.24 | 34300.30 | 6.46 | 0.91 |
| 中欧价值发现混合型证券投资基金 | 330.93 | 8.99 | 330.93 | 6552.49 | 2271.19 | 0.17 |
| 兴全商业模式优选混合型证券投资基金 | 98.88 | 3.70 | 98.88 | 1957.88 | 3.44 | 0.05 |
| 东方红优势精选灵活配置混合型发起式证券投... | 193.02 | 14.02 | 0.00 | 3821.80 | 8.99 | 0.10 |
| 东方红睿逸定期开放混合型发起式证券投资基... | 71.46 | 6.57 | -27.23 | 1414.90 | 1.61 | 0.04 |
| 东方红收益增强债券型证券投资基金 | 88.00 | 10.66 | -123.67 | 1742.40 | 1.34 | 0.05 |
| 东方红京东大数据灵活配置混合型证券投资基... | 385.23 | 14.06 | -9.78 | 7627.55 | 9.50 | 0.20 |
| 东方红睿元三年定期开放灵活配置混合型发起... | 269.23 | 9.60 | -66.54 | 5330.79 | 5.75 | 0.14 |
| 东方红领先精选灵活配置混合型证券投资基金... | 50.00 | 11.42 | -21.33 | 990.00 | 1.75 | 0.03 |
| 前海开源股息率100强等权重股票型证券投... | 57.78 | 8.80 | 57.78 | 1144.04 | 0.96 | 0.03 |
| 安信鑫发优选灵活配置混合型证券投资基金 | 17.41 | 4.68 | 17.41 | 344.72 | 3.16 | 0.01 |
| 德邦鑫星价值灵活配置混合型证券投资基金 | 9.00 | 8.39 | 9.00 | 178.20 | 0.87 | 0.00 |
| 广发安享灵活配置混合型证券投资基金 | 9.50 | 8.98 | 9.50 | 188.10 | 0.93 | 0.01 |
| 上证民营企业50交易型指数证券投资基金 | 10.92 | 6.07 | -0.35 | 216.24 | 2.64 | 0.01 |
| 嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金 | 19.96 | 15.00 | 19.96 | 395.21 | 0.20 | 0.01 |
| 上证新兴产业交易型开放式指数证券投资基金... | 9.03 | 9.76 | -1.13 | 178.71 | 2.10 | 0.00 |
| 诺安上证新兴产业交易型开放式指数证券投资... | 0.90 | 7.85 | -0.18 | 17.82 | 0.24 | 0.00 |
| 华泰柏瑞价值增长混合型证券投资基金 | 110.63 | 13.87 | 110.63 | 2190.47 | 2.04 | 0.06 |
| 华夏消费升级灵活配置混合型证券投资基金 | 30.00 | 9.55 | 30.00 | 594.00 | 5.05 | 0.02 |
| 交银施罗德新回报灵活配置混合型证券投资基... | 8.00 | 7.71 | 8.00 | 158.40 | 0.13 | 0.00 |
| 华夏新活力灵活配置混合型证券投资基金 | 10.00 | 10.74 | 10.00 | 198.00 | 0.39 | 0.01 |
| 广发稳安保本混合型证券投资基金 | 42.00 | 34.21 | 42.00 | 831.60 | 0.22 | 0.02 |
| 华福鼎新灵活配置混合型证券投资基金 | 33.00 | 8.45 | -5.59 | 653.40 | 3.58 | 0.02 |
| 国泰国证新能源汽车指数证券投资基金(LO... | 44.83 | 10.94 | 44.83 | 887.64 | 4.42 | 0.02 |
| 招商国企改革主题混合型证券投资基金 | 80.00 | 1.66 | 80.00 | 1584.00 | 1.00 | 0.04 |
| 信诚优胜精选混合型证券投资基金 | 1.00 | 0.14 | 1.00 | 19.80 | 0.11 | 0.00 |
| 易方达上证中盘交易型开放式指数证券投资基... | 14.72 | 1.18 | 14.72 | 291.47 | 1.13 | 0.01 |
| 信诚精萃成长混合型证券投资基金 | 8.00 | 0.13 | 8.00 | 158.40 | 0.10 | 0.00 |
| 信诚沪深300指数分级证券投资基金 | 6.39 | 0.30 | 6.39 | 126.60 | 0.26 | 0.00 |
| 中欧沪深300指数增强型证券投资基金 | 1.01 | 0.32 | 1.01 | 20.04 | 48.45 | 0.00 |
| 易方达消费行业股票型证券投资基金 | 34.99 | 0.96 | 34.99 | 692.88 | 0.85 | 0.02 |
| 易方达沪深300交易型开放式指数发起式证... | 57.78 | 0.32 | 57.78 | 1144.03 | 0.30 | 0.03 |
| 浙商沪深300指数分级证券投资基金 | 0.98 | 0.39 | 0.98 | 19.31 | 0.36 | 0.00 |
| 信诚新选回报灵活配置混合型证券投资基金 | 0.49 | 0.45 | 0.49 | 9.70 | 2.53 | 0.00 |
| 安信消费医药主题股票型证券投资基金 | 13.65 | 1.07 | 13.65 | 270.27 | 0.98 | 0.01 |
| 银河沪深300价值指数证券投资基金 | 4.32 | 0.65 | 4.32 | 85.51 | 0.56 | 0.00 |
| 银河沪深300成长增强指数分级证券投资基... | 1.20 | 0.66 | 1.20 | 23.76 | 0.60 | 0.00 |
| 安信价值精选股票型证券投资基金 | 5.45 | 1.93 | -3.21 | 107.97 | 1.77 | 0.00 |
| 富国中证新能源汽车指数分级证券投资基金 | 973.35 | 4.17 | -80.07 | 19272.38 | 3.69 | 0.51 |
| 东吴配置优化混合型证券投资基金 | 2.26 | 3.77 | 2.26 | 44.75 | 1.70 | 0.00 |
| 上证综指交易型开放式指数证券投资基金 | 3.07 | 0.46 | 3.07 | 60.86 | 0.44 | 0.00 |
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