第一创业:固收实力突出 投行资管竞争力稳步提升
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：杨荣 日期：2016-08-11
事件
公布2016年中报 公司于2016年8月6日公布中报,2016年累计实现营收8.21亿元,同比下降50.29%;归母净利润2.22亿元,同比下降67.64%;归母净资产86.01亿元,较年初增长39.84%;加权平均净资产收益率为3.35%,同比下降9.18个百分点。2015年利润分配方案为,每10股派发现金红利0.8元(含税)。
简评
上市成功助公司实力壮大 报告期内,公司完成首次公开发行股票,并于5月11日在深交所上市,募集金额22.34亿,用于扩充资本金,优化资本结构。截止六月末公司两融余额27.96亿元,较5月末26.44亿元增长5.75%,排名第60;股票质押式待回购交易金额197.12亿元,市场占有率2.18%,股票质押式回购利息收入为2015年同期的17.37倍。股基交易额达4589亿元,市场份额为0.33%。债券交易量为12777.16亿元,较上年同期上升35.93%。IPO项目2个,承销金额为16.30亿元,债券项目12个,承销金额201.16亿元,新三板新增挂牌企业11家。
差异化业务战略经营
根据中报披露,公司各业务条线收入和占比为:经纪业务3.25亿元,占比39.58%;投行1.11亿元,占比13.48%;资管2.87亿元,占比34.99%;固收1.46亿元,占比17.83%,自营-0.177亿元。各业务条线收入均衡。
①固收为特色优势业务,经纪主打互联网金融。固收业务是公司第三大收入来源,同时也是公司一直的优势主业。公司目前不仅是公开市场业务一级交易商以及银行间债券市场做市机构,还拥有三大政策性银行金融债承销商资格,总体资质在行业中处领先地位。上半年,公司固收产品销售数量达1950只,较上年同期增长24.20%;产品销售金额同期增长11.97%。银行间市场现券交易量行业排名前五,记账式国债现货交易量在券商中排名第9位。经纪业务方面,2季度经纪业务佣金率为0.36%低于行业平均水平,未来下降空间不大基本触底。为寻求业务多元化发展,公司继续加大互联网金融服务的投入,陆续推出“财富通”、“债券通”和“期权通”等多种的金融产品,提高客户体验与粘性。
②资管、投行竞争力稳步提升。公司通过资产管理部开展固收类资管业务,通过创金合信开展基金管理业务。2016年,公司扩大产品布局,业务规模快速增长。报告期内,公司共发行4只集合资产管理计划,77只定向资产管理计划。主动管理资管产品规模590.72亿元,比上年增长42.48%。基金方面,共发行128只特定客户资产管理计划,6只证券投资基金,资管业绩稳定提高。投行业务方面,公司在继续夯实传统投行业务的同时积极拓展资产证券化等创新业务,上半年实现业务收入1.11亿元,同比增长95.34%,实现营业利润率36.19%,较上年同期增加89.63pct。
同时,公司PB业务交易系统正式上线,今年《私募投资基金管理人内部控制指引》新规发布之后,私募基金行业的快速发展使得券商PB业务逐渐受到重视,公司的金融产品销售规模也取得了快速增长。
其它,公司进行直投业务的子公司一创投资目前正在开展的基金项目6个,行业包括新材料,垃圾发电,水资源开发及文化传媒等政府扶持产业。2016年上半年公司直投业务的营业利润率为19.11%,同比增加18.61pct。
投资建议:目前公司估值P/B8.97x,处于行业中较高位。今年公司已成功完成上市,打破资本限制瓶颈,有助于公司未来的业务发展。尽管2016年A股动荡会对公司业绩产生影响,但公司经纪业务收入占比以及权益类投资的占比明显低于行业,资本市场大幅波动以及成交量的骤降或将对公司的影响有限。基于公司尚处于稳定发展阶段,我们看好公司未来前景,预计2016年、2017年EPS分别为0.37元、0.43元,给予“增持”评级。
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