欧菲光:菲比寻常 行者无疆
欧菲光 002456
研究机构：国金证券 分析师：骆思远 撰写日期：2016-07-27
投资逻辑
公司是触摸屏、摄像头模组、指纹识别龙头:公司主要业务有三块,分别是触摸屏、摄像头模组、指纹识别,目前每块业务都做到了全球或国内第一,公司具有强大的整合能力和较强的执行力,每涉足一个新的领域,都在创造纪录。
摄像头模组产业快速增长-受益手机拍摄技术变革及汽车智能化:手机拍摄技术创新暗流涌动,除了华为引领的后置双摄像头技术外,还有后置三摄像头(AR),前置双、三摄像头(3D 识别、虹膜识别)以及前置高像素摄像头(自拍神器)等新型应用,此外,汽车智能化将推动汽车产业很快成为摄像头第二大应用市场,摄像头产业迎来新一轮发展机遇。公司摄像头模组近三年呈现高速增长态势,收入从2013年5.87亿元增长至2015年的54.9亿元,2年增长835%,2015年度全球市场占有率达8.1%,排名第一。2016年Q1,摄像头模组出货量6443万颗,同比增长67%,此外,公司在车载摄像模组领域已取得积极进展,摄像头模组业务有望保持高增长态势。
指纹识别业务爆发式增长-受益智能手机快速渗透:公司2014年进军生物识别领域,指纹识别模组2015年Q2开始量产出货,2015年出货2052万颗,收入8.43亿,目前该业务呈现爆发式增长态势,2016年5月单月出货量近2000万颗,出货量全球第一,大幅领先排名第二的信利光电(300多万颗),预计2016年全年出货量高达1.8-2亿颗,较2015年增长8倍左右。预计未来三年,全球指纹识别产业将以40%的速度增长,公司将深度受益。
AMOLED 显示屏 +3D 玻璃, 广阔无边, 公司迎发展新机遇: 目前AMOLED 在手机中快速渗透,公司外挂式Film 业务迎来转机。公司在触摸技术上也在积极寻求突破,一方面积极开发新技术,Incell 通过LGE 、Moto等国际客户审核并量产,Oncell 进入一线品牌;另一方面加强对外合作,2016年成功导入合作伙伴:与LGD 合作量产Incell 触控显示模组,与群创合作量产Oncell 触控显示模组,与和辉合作量产AMOLED 触控显示模组,公司AMOLED 触摸屏通过小米审核并量产。AMOLED 显示屏 +3D 玻璃,可以完美实现完全显示无边框效果,将成为未来手机应用的经典组合,2016年3-4月,公司玻璃盖板出货量国内第三位,仅次于蓝思科技及伯恩光学,产能扩张速度很快,其中3D 玻璃的布局在行业内具备领先位置,2016年计划继续加大投资,致力于打造2.5D 和3D 高端产品线,实现自动化无人生产,有望成为公司新的业绩增长点。
全面布局智能汽车业务,有望复制在消费电子产业中的成功路径:汽车智能化、电动化和互联化是未来的发展方向,公司2015年开始大力布局智能汽车产业,主要分为四大板块:车载电子,智能中控屏系统,自动驾驶及车联网,目前已取得积极进展,触控屏、摄像头模组、指纹识别模组等产品已运用于车载中控台、车载导航仪、车载电视等汽车电子产品。并且与北汽新能源等整车厂及与德尔福等一级供应商建立了良好的合作关系。公司现有业务与智能汽车业务相关性强,有望复制在消费类电子领域“触摸屏+摄像头+指纹模组”平台型模式的成功。
估值与投资建议。
我们预测公司2016/2017/2018年EPS 分别为0.79/1.23/1.69元,现价分别对应市盈率42.6/27.3/19.9倍。考虑到公司摄像头模组、指纹识别爆发式增长,智能汽车业务将成为公司业绩增长新引擎。我们给予公司2016年目标价为44.2元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险。
智能手机增速放缓,触摸屏、摄像头模组及指纹识别价格下降;智能汽车业务推进不及预期。
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