华东医药:仿制药龙头迎来历史新机遇
华东医药 000963
研究机构：西南证券 分析师：朱国广,施跃 撰写日期：2016-06-22
推荐逻辑:秉承“要么唯一,要么第一”经营理念,构建一流产品线:阿卡波糖国内品牌第一;三大主流免疫抑制剂国内品牌第一;泮托拉唑国内品牌第一;百令胶囊国内唯一。我们认为公司在控费和仿制药一致性评价的大背景下,逐步侵蚀跨国药企市场份额,实现进口替代,有望在竞争中成为最终受益者。
糖尿病药物:阿卡波糖为II型糖尿病一线用药。阿卡波糖进入2012年新版基药目录后,发力基层市场,销售持续攀升,公司市场份额不断上升对应拜耳市场份额持续下降,2015年公司重点医院市场份额为24%,进口替代持续,预计未来三年CAGR维持30%以上。为延长阿卡波糖系列生命周期,公司申报新剂型咀嚼片,并已经获批,后续将有产品线研发和外延预期,长期有望打造糖尿病用药全系列产品线。
免疫抑制剂:三大主流品种均是国内品牌第一。作为国内器官移植术后抗排异用药的龙头企业,拥有最全的一线用药产品线。2015年,公司免疫抑制剂在重点医院市场份额占到21%,仅次于安斯泰来。其中环孢素市场份额已经超越诺华,跃升第一;他克莫司、吗替麦考酚酯份额持续攀升,超越原研厂商可期。
消化系统用药:行业第二,进口替代。消化性溃疡药主打品种泮托拉唑市场份额19%,相比原研厂商奈科明26%,赶超指日可待。埃索美拉唑预计2017年获批,公司消化系列产品线将得到丰富。
达托霉素市场空间广阔,未来具备成为大品种潜力。在2012年全球销售额已达到8亿美元,2014年,达托霉素已在世界40多个国家和地区上市,销售额合计为14.08亿美元,预计公司首仿上市,未来收入可达5亿元人民币。
百令产品线:产能瓶颈缓解后收入有望翻番。2015年收入超17亿元,增速超30%,预计2016年收入突破20亿元。百令产品供不应求,主要矛盾是产能不足,随着适应症拓宽和下沙新基地投产,长期25%复合增长可期。
“三流合一”促医药商业格局重构。浙江省试点“三流合一”平台,目的在于压缩多余过票环节,且回款周期缩短为30天,如果严格实施,将大大提高商业公司资金周转效率,龙头公司在趋严的控费政策下将因集中度提升而愈发强大。
盈利预测与投资建议。预计未来三年归母净利润将保持25%以上复合增长率,我们采取分部估值法,对公司工业给予31倍PE、商业部分21倍PE,对应目标价为83.27元,维持“买入”评级。| 兴业多策略灵活配置混合型发起式证券投资基... | 81.13 | 20.93 | 0.00 | 5468.36 | 7.84 | 0.19 |
| 中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金 | 6.39 | 9.58 | 6.39 | 430.35 | 1.00 | 0.01 |
| 易方达沪深300量化增强证券投资基金 | 25.27 | 7.67 | 25.27 | 1703.48 | 4.04 | 0.06 |
| 中金消费升级股票型证券投资基金 | 22.23 | 7.84 | 22.23 | 1498.46 | 3.95 | 0.05 |
| 易方达医疗保健行业混合型证券投资基金 | 105.29 | 9.08 | 15.10 | 7096.55 | 4.46 | 0.24 |
| 融通通盈保本混合型证券投资基金 | 2.50 | 9.29 | 2.50 | 168.50 | 0.16 | 0.01 |
| 安信优势增长灵活配置混合型证券投资基金 | 4.10 | 12.73 | 0.00 | 276.25 | 6.69 | 0.01 |
| 长城安心回报混合型证券投资基金 | 200.00 | 14.88 | 0.00 | 13480.00 | 5.29 | 0.46 |
| 大成积极成长混合型证券投资基金 | 98.94 | 13.81 | -29.64 | 6668.48 | 5.99 | 0.23 |
| 长城品牌优选混合型证券投资基金 | 410.54 | 17.40 | 0.00 | 27670.12 | 6.96 | 0.95 |
| 长城医疗保健混合型证券投资基金 | 13.00 | 14.24 | -4.00 | 876.20 | 5.82 | 0.03 |
| 华宝兴业医药生物优选混合型证券投资基金 | 19.72 | 7.62 | 19.72 | 1329.26 | 3.05 | 0.05 |
| 交银施罗德稳健配置混合型证券投资基金 | 140.12 | 6.43 | 0.00 | 9444.11 | 3.50 | 0.32 |
| 嘉实新消费股票型证券投资基金 | 145.57 | 13.95 | 0.00 | 9811.34 | 5.91 | 0.34 |
| 嘉实先进制造股票型证券投资基金 | 182.52 | 11.87 | 0.00 | 12301.98 | 5.07 | 0.42 |
| 诺安主题精选混合型证券投资基金 | 20.00 | 11.12 | -4.49 | 1348.00 | 6.09 | 0.05 |
| 嘉实低价策略股票型证券投资基金 | 25.00 | 9.18 | 0.00 | 1685.11 | 4.45 | 0.06 |
| 海富通新内需灵活配置混合型证券投资基金 | 1.42 | 4.76 | 1.42 | 95.71 | 105579.70 | 0.00 |
| 诺安中小盘精选混合型证券投资基金 | 79.45 | 9.69 | 14.97 | 5355.03 | 5.21 | 0.18 |
| 嘉实创新成长灵活配置混合型证券投资基金 | 17.38 | 10.68 | 17.38 | 1171.32 | 5.12 | 0.04 |
| 嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金 | 4.14 | 10.59 | 4.14 | 279.04 | 0.14 | 0.01 |
| 华夏成长证券投资基金 | 80.67 | 7.37 | 80.67 | 5437.20 | 1.06 | 0.19 |
| 华夏回报证券投资基金 | 220.51 | 9.63 | 220.51 | 14862.43 | 2.05 | 0.51 |
| 嘉实稳健开放式证券投资基金 | 128.50 | 8.80 | -89.62 | 8660.78 | 2.28 | 0.30 |
| 华夏策略精选灵活配置混合型基金 | 17.00 | 8.82 | 6.00 | 1145.80 | 1.48 | 0.04 |
| 华夏回报二号证券投资基金 | 123.29 | 9.72 | 123.29 | 8309.42 | 2.03 | 0.28 |
| 南方医药保健灵活配置混合型证券投资基金 | 29.63 | 9.17 | 0.00 | 1996.83 | 2.75 | 0.07 |
| 南方改革机遇灵活配置混合型证券投资基金 | 110.00 | 8.46 | 110.00 | 7413.99 | 3.18 | 0.25 |
| 交银施罗德周期回报灵活配置混合型证券投资... | 2.00 | 6.07 | 2.00 | 134.80 | 0.12 | 0.00 |
| 汇添富医疗服务灵活配置混合型证券投资基金... | 567.77 | 6.24 | -19.61 | 38267.75 | 2.23 | 1.31 |
| 南方国策动力股票型证券投资基金 | 20.00 | 8.57 | 20.00 | 1348.00 | 3.83 | 0.05 |
| 嘉实医疗保健股票型证券投资基金 | 207.84 | 20.50 | 0.00 | 14008.42 | 9.29 | 0.48 |
| 嘉实优化红利混合型证券投资基金 | 62.10 | 11.16 | -36.94 | 4185.45 | 5.91 | 0.14 |
| 南方沪港深价值主题灵活配置混合型证券投资... | 22.00 | 7.43 | 2.00 | 1482.80 | 2.78 | 0.05 |
| 嘉实主题新动力混合型证券投资基金 | 107.47 | 17.50 | 0.00 | 7243.34 | 8.90 | 0.25 |
| 鹏华新兴产业混合型证券投资基金 | 48.58 | 6.37 | 48.58 | 3274.53 | 2.64 | 0.11 |
| 交银施罗德优选回报灵活配置混合型证券投资... | 3.50 | 13.02 | 3.50 | 235.90 | 0.47 | 0.01 |
| 交银施罗德优择回报灵活配置混合型证券投资... | 3.50 | 13.02 | 3.50 | 235.90 | 0.47 | 0.01 |
| 嘉实新常态灵活配置混合型证券投资基金 | 8.00 | 23.06 | 8.00 | 539.20 | 7.09 | 0.02 |
| 华夏消费升级灵活配置混合型证券投资基金 | 9.00 | 9.75 | 9.00 | 606.60 | 5.15 | 0.02 |
| 交银施罗德卓越回报灵活配置混合型证券投资... | 4.50 | 15.56 | 4.50 | 303.30 | 0.41 | 0.01 |
| 长盛医疗行业量化配置股票型证券投资基金 | 5.07 | 9.83 | 5.07 | 341.72 | 2.11 | 0.01 |
| 华福鼎新灵活配置混合型证券投资基金 | 11.00 | 9.59 | -4.22 | 741.40 | 4.06 | 0.03 |
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