京运通:上半年业绩持续高增长 期待售电模式创新
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：陈子坤,王理廷 日期：2016-07-25
2016年上半年延续高增长,受益装机规模与设备市场回暖
公司预计2016年上半年度实现归母净利润同比增长70%到90%,扣非归母净利润同比增长100%到130%。主要源于光伏电站装机容量快速增长及晶体生长设备市场复苏,公司销售额同比大增。
着力分布式光伏,装机规模扩大推动业绩增长
公司2013年由上游设备及材料制造进入光伏电站运营后装机容量迅速放量,公司光伏电站累计并网装机容量391.28MW,如果在建电站项目全部投运,公司装机容量将翻番达到近800MW,考虑已签约拟建规模,未来公司电站规模有望达到GW级别。同时借力嘉兴模式发展分布式光伏。公司电站在宁夏、浙江、内蒙古等地均有分布,利用小时优于全国平均。随着并网容量不断扩大以及分布式稳步发展,发电收入将成为公司主要增长点。
战略性布局售电,期待模式创新
公司公告拟出资3024万元参与投资设立北京融和晟源售电公司,持股15%。售电公司或成为第一家全国性售电公司。股东背景兼有发电国企、民营上市公司以及员工持股平台,兼具政府对接优势与机制灵活优势,树立以混合所有制推进电改的标杆。同时布局售电业务有望缓解限电问题,并结合分布式诞生多样化商业模式。
光伏设备受益行业回暖再获增长
公司以光伏设备制造起家,由天能运通与无锡荣能主要负责,自2003年研发、生产5英寸单晶硅生长炉,后扩展长晶尺寸。2015年开始走出行业低谷,受益于光伏行业回暖,营业收入显著增长。
期待分布式推进及模式创新,维持买入评级
公司稳步推进分布式光伏,有望在电改趋势下创新商业模式。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.25、0.37和0.44元/股,维持买入评级。
风险提示:电站开发进度低于预期;市场波动风险
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