盈峰环境:增发+收购水务资产 环保大平台初现
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:徐闯 日期:2016-07-25
事件:公司拟以不低于12.78元/股非公开发行不超过7433.5万股,募集资金不超过9.5亿元,用于公司三个垃圾焚烧项目建设,监测网络建设以及补充流动资金。同时公司公告拟收购大盛环球100%股权、明欢有限100%股权,亮科环保55%股权,预估总价值5.48亿。
投资要点:
增发募集资金将有助于公司项目展开和优化财务结构:①公司此次募集资金开展三个新的垃圾焚烧项目,新增垃圾焚烧规模预计1600吨/日,投产后每年预计增加1.5亿元的营业收入,利润总额约5300万元;②募集资金开展监测服务网络建设,提供从产品销售到运维的一体化服务,提高公司监测环境服务能力,为打造监测综合服务商提供支持;③补充流动资金将优化公司的财务结构,更有利于公司未来业务的展开;④大股东何剑锋承诺认购不低于5000万元,不超过1.5亿元,表明对公司未来发展的信心;⑤公司管理层出身美的,拥有与业的管理营销以及资本运作能力,具有进一步扩展公司业务的能力。
收购水务资产,进军市政与农村污水市场:①拟以现金收购大盛环球100%股权、明欢有限100%股权,亮科环保55%股权,预估总价值5.48亿;②亮科环保承诺2016-18年净利润不低于2000万,3000万,4000万元,大盛环球和明欢有限污水厂2016-2018年净利润每年不低于3500万元。
监测+垃圾焚烧+污水治理的环保大平台初步显现:①宇星科技监测产品全技术先进,获得上市公司资金,销售渠道的支持,开拓监测新增千亿市场,拓展环境治理不运维业务;②绿色东方垃圾焚烧发电在手订单8000吨,9月投产将带来利润;获得上市公司资金支持,后续项目开展顺利,未来将高速增长;③公司借助收购获得佛山地区5个污水处理厂的运营权,并且打开农村污水处理市场,进一步完善了公司的环保产业链,打造环保平台型公司。
核电重启推动专用风机订单需求,轨道风机百亿市场驱动公司风机业务发展。①我国未来几年核电每年5-6台机组装机,核电风机技术要求高,公司是核心供应商;②预期近40个城市开建轨道交通带来风机市场百亿元规模,公司风机技术先进,具有全国拿单能力;③公司作为中国自主研发的核电机组的风机供应商和全国多条地铁线路的风机供应商,风机业务将保持稳定高速增长。
持续强烈推荐。我们根据增发和收购完成后的情况来预测公司盈利状况。预计公司17-18年备考净利润(假设收购水务资产全年并表)为4.72,6.43亿元,EPS(考虑此次增发的摊薄)为0.59、0.80元,对应PE分别为25、18倍,我们认为公司是并购转型环保+风机业务上游利好+以监测业务为核心的环保大平台+垃圾焚烧业务稳定增长+进军污水处理领域,给予2017年30倍PE,对应目标价17.7,强烈推荐。
风险提示:业务增速不达预期,并购整合不达预期,项目建设不达预期。
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