油气改革下半年加快管网望成重头戏 六股龙头

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广汇能源:1季度环比扭亏 业绩拐点已现

广汇能源 600256

研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2016-04-25

报告要点

事件描述

公司发布2015年报和2016年1季报,分别实现EPS0.05元和0.01元。

事件评论

煤炭产销下滑,地销量降幅较大。2015年公司煤炭产量747.26万吨,同比下降49.37%,煤炭销量合计517.01万吨,同比下降51.99%,其中地销量同比下降67.99%,主要源于淖毛湖和瓜州地区周边兰炭企业大面积停产。公司吨煤毛利同比下滑18.35%至28.83元,煤炭业务毛利率下滑8.00个百分点至13.76%。2016年1季度产销分别为189.63、77.53万吨,同比分别下降27.12%、59.74%。

哈密新能源负荷提升。2015年公司甲醇产销量71.50、70.80万吨,同比分别上升4.39%、10.30%;煤制LNG产销量27.02、26.82万吨,同比分别上升26.32%、25.56%。煤化工产品产销增长得益于装置技改,但受产品价格下跌影响,煤化工毛利率同比下降23.47个百分点至17.39%。1季度甲醇产销29.35、32.53万吨,同比增长46.38%、36.39%。煤制LNG产量同比增长59.61%。

1季度天然气产量同比增长3成。公司15年LNG产量同比下降19.96%至7.32亿方,和鄯善工厂停产有关,哈密新能源产量同比上升26.34%;LNG销量同比下降6.09%至9.88亿方,其中自产LNG销量同比下降20.56%,外购LNG销量同比上升90.11%。公司天然气毛利率同比上升1.74个百分点。1季度LNG产量同比增长29.53%,主要得益于哈密工厂负荷提升,销量同比增长25.16.

各项目进展顺利,内生增长潜力较好,维持“买入”评级。公司包括红淖铁路、分质利用等项目进展顺利,装置负荷提升对冲潜在的行业景气下滑风险,综合能源巨头内生增长潜力较好,我们预测公司16-18年EPS分别为0.08、0.21、0.30元,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济大幅下滑,化产及原油价格大幅下跌