禾丰牧业:享天时地利 东北饲料龙头再起航
禾丰牧业 603609
研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-06-23
行业层面:下半年关注销量兑现,东北地区或为增长最快区域
我们认为,下半年饲料行业将开始重点关注销量兑现情况,而东北地区或为增长最快区域,主要基于东北地区散养户占比显著高于全国平均水平,因而母猪补栏和生猪出栏增长速度远高于全国平均水平。从我们草根调研情况来看,现阶段东北地区散养户平均母猪存栏规模较去年增长达20%,其中黑龙江地区更是达30%-40%,大幅高于全国其他地区(增长约5%-10%)。我们认为,其主要原因如下:(1)土地资源丰富,使得养殖户拥有足够的土地用以猪舍扩建;(2)政策利好且环保压力小,东北除辽宁外几无禁养区,养殖户补栏和猪场扩建限制较少;(3)东北地区为玉米种植的主要区域,饲料价格低廉,成本优势明显。母猪补栏和生猪出栏将带动东北地区成为养殖景气传导下饲料销量增长最快最高的区域。
公司层面:享天时地利,东北饲料王者再起航
我们认为,公司作为东北地区饲料行业龙头,其饲料业务在东北地区饲料需求量或大幅增长背景下有望充分受益,攫取更大市场份额。主要基于:
1)成本控制及配方优势使得公司产品性价比较高,具备较强竞争力。公司位居东北,饲料采购成本较低,整体测算公司饲料单位成本较行业平均低1.29个百分点,使得定价时拥有更大空间,且配方及研发优势使得公司产品质量居行业前列,高性价比使得公司饲料具备较强竞争力;
2)公司积极发展创新性营销服务模式,在通过专业及多元化服务积极开拓直销客户的同时,利用电商逛大集平台服务小规模散养户,带来饲料销量的增长。整体上预计公司16,17年饲料销量有望达到250和320万吨。
此外,公司禽养殖板块受益于行情回暖,有望迎来量价齐升。整体上我们预计公司16、17年肉鸡屠宰规模有望达到3和3.5亿羽,归属权益占比约50%。整体预计公司16,17年屠宰业务为公司提供利润达2.3和3.5亿元。同时公司国际化业务近年来发展迅速,未来有望成为公司新的利润增长点。
投资建议
看好公司在行情景气下的盈利能力,预计公司2016、2017年EPS分为0.57元和0.81元,给予“买入”评级。
风险提示
饲料销量增长不达预期;禽养殖行业景气不达预期。
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