宝通科技:16中报业绩高增长,易幻净利润和净利润率大幅增长验证公司成长
宝通科技 300031
研究机构：申万宏源 分析师：施妍 撰写日期：2016-06-28
投资要点:
公司公告2016中报业绩预告,归母净利润同比增长70%-100%。公司公告2016半年报业绩预告,公司2016年中报归母净利润同比增长70%-100%,预计规模在6677.41万元—7855.78万元,公司净利润大幅增长主要原因是在报告期内完成对易幻网络70%股权的收购,收购的所有手续包括配套融资6亿元均已完成。由于易幻游戏发行业务收入已占上市公司总收入60%以上,公司实质上已经是一家互联网传媒类企业,公司已向证监会申请变更行业分类,未来公司将继续深耕泛娱乐领域布局并加大在互联网传媒领域投入。
易幻业绩喜人,半年收入同比增长71%,净利润同比增长108%,净利润率预计提升达5个百分点,持续验证公司成长。报告期内,易幻网络预计实现收入63800万元,同比增长71%,预计实现净利润9980万元,同比增长108%,二季度净利润环比一季度增长61%,按此计算预计公司一二季度分别实现净利润3824万元和6156万元。根据公司公布预计数,预计公司2016年上半年净利润利润率为15.6%,与2015年净利润率相比提升5个百分点,增幅明显。我们认为公司收入、净利润和净利润率的提升持续验证公司的成长性:(1)收入的高增长来自于优质游戏储备的超预期和单款游戏流水的超预期,六龙超千万美金的峰值单月流水表现创港台单款游戏流水记录,公司持续获得优质游戏表明CP商对公司发行能力的认可,在国内游戏CP商出海需求持续增长的大背景下公司持续成长可期;(2)净利润率大幅增长表明公司运营能力的持续提升,暨毛利率和行业龙头起头并进之后,公司净利润率也实现提升达到行业优秀公司水平,表明公司在人员管理、营销管理等方面效率提升,效率的提升将进一步提升公司在未来的竞争力和成长性。(3)未来公司在市场拓展方面还将持续成长,现在公司主要的发行市场还在港台、韩国和东南亚,在欧美等游戏强国和中东等消费能力强的地方还处于市场拓展期,未来一旦打开这些市场后,公司的营收水平将进一步提升。
传统业务受宏观经济营销下滑明显,宝通工程值得持续关注。根据易幻业绩公告对易幻一季度业绩平滑处理,我们预计易幻并入上市公司报表利润在5220万元左右,则宝通本身半年贡献利润在1457-2636万元,较去年同期3928万元下滑明显,下滑主要是受宏观经济不景气影响,同时2015年由于超预期的经营表现带来的较高也使得公司传统主业下滑较为明显。预计随着宝通工程业务的正式运营,下半年输送带整体业务盈利状况环比将获得改善,同时员工激励到位也将激发员工更好的经营传统主业。
维持“增持”评级,易幻业务成长性得到持续验证,以点带面海外泛娱乐布局可期。易幻在强大发行实力下实现业绩高增长体现公司真成长,未来在产品数量和产品质量上的持续提升将保障成长可持续。公司现在股价倒挂大股东增持价(28.19元/股)、员工持股价(25.71元/股),配合配套融资价格20.41元/股,性价比高。配套融资到位为公司后续发展提供有力资金支持。我们维持16-18年EPS为0.59/0.70/0.85元的盈利预测,对应PE为40/33/27倍!
| 基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
| 嘉实策略增长混合型证券投资基金 | 703.56 | 6.67 | 703.56 | 17019.20 | 3.22 | 3.16 |
| 浦银安盛增长动力灵活配置混合型证券投资基... | 313.59 | 5.82 | 313.59 | 7585.73 | 3.08 | 1.41 |
| 华宝兴业生态中国混合型证券投资基金 | 93.97 | 6.61 | 16.02 | 2273.20 | 2.20 | 0.42 |
| 农银汇理主题轮动灵活配置混合型证券投资基... | 157.05 | 17.51 | 74.43 | 3799.14 | 5.21 | 0.70 |
| 浦银安盛价值成长混合型证券投资基金 | 286.78 | 5.86 | 286.78 | 6937.15 | 3.03 | 1.29 |
| 华宝兴业转型升级灵活配置混合型证券投资基... | 39.10 | 9.10 | 39.10 | 945.94 | 1.86 | 0.18 |
| 农银汇理工业4.0灵活配置混合型证券投资... | 36.29 | 10.04 | 20.31 | 877.86 | 5.21 | 0.16 |
| 华安逆向策略混合型证券投资基金 | 285.46 | 10.24 | 285.46 | 6905.36 | 3.13 | 1.28 |
| 摩根士丹利华鑫消费领航混合型证券投资基金... | 46.59 | 10.33 | 46.59 | 1127.01 | 4.15 | 0.21 |
| 汇丰晋信2026生命周期证券投资基金 | 11.10 | 7.97 | 1.10 | 268.51 | 3.11 | 0.05 |
| 汇丰晋信新动力混合型证券投资基金 | 70.41 | 8.32 | 5.41 | 1703.27 | 3.89 | 0.32 |
| 兴全社会责任混合型证券投资基金 | 515.79 | 22.84 | 515.79 | 12476.93 | 1.97 | 2.31 |
| 泰达宏利价值优化型周期类行业混合型证券投... | 59.98 | 15.26 | -7.02 | 1450.88 | 6.17 | 0.27 |
| 中海可转换债券债券型证券投资基金 | 10.00 | 15.36 | 10.00 | 241.90 | 5.27 | 0.04 |
| 银华核心价值优选混合型证券投资基金 | 290.94 | 2.61 | 0.00 | 7037.75 | 1.31 | 1.31 |
| 中邮多策略灵活配置混合型证券投资基金 | 12.00 | 6.42 | 12.00 | 290.28 | 4.75 | 0.05 |
| 中银价值精选灵活配置混合型证券投资基金 | 30.29 | 10.03 | 30.29 | 732.77 | 3.02 | 0.14 |
| 中海优势精选灵活配置混合型证券投资基金 | 3.68 | 8.23 | 3.68 | 89.02 | 2.13 | 0.02 |
| 中银互联网+股票型证券投资基金 | 17.00 | 9.66 | 17.00 | 411.23 | 3.38 | 0.08 |
| 富国天博创新主题混合型证券投资基金 | 387.78 | 8.64 | 138.89 | 9380.42 | 4.38 | 1.74 |
| 中银健康生活混合型证券投资基金 | 12.77 | 11.21 | 12.77 | 308.91 | 3.55 | 0.06 |
| 富兰克林国海成长动力混合型证券投资基金 | 21.86 | 9.07 | 21.86 | 528.77 | 3.60 | 0.10 |
| 东吴内需增长混合型证券投资基金 | 2.60 | 10.44 | 2.60 | 62.89 | 5.18 | 0.01 |
| 东吴移动互联灵活配置混合型证券投资基金 | 105.30 | 42.57 | 105.30 | 2547.17 | 3.31 | 0.47 |
| 长城久富核心成长混合型证券投资基金 | 140.00 | 9.36 | 60.00 | 3386.60 | 3.09 | 0.63 |
| 东吴配置优化混合型证券投资基金 | 5.99 | 13.27 | 5.99 | 144.90 | 5.04 | 0.03 |
| 东吴新产业精选混合型证券投资基金 | 46.99 | 15.97 | 20.51 | 1136.61 | 8.44 | 0.21 |
| 东吴新趋势价值线灵活配置混合型证券投资基... | 243.14 | 23.29 | 44.10 | 5881.63 | 9.99 | 1.09 |
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