京蓝科技:凤凰涅槃 华丽绽放
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：王承 日期：2016-06-27
公司剥离了所有煤炭和商业地产业务资产和负债,包袱解除,轻装上阵。公司原有业务主要是商业地产租赁业务、煤炭开采及销售业务,2015年,公司出售了所有煤炭和商业地产的资产和负债,彻底清理掉了原来的业务包袱。通过出售,公司一方面减少了亏损,另一方面也获得了较大现金流入。2015年公司货币资金9592万元,资产负债率也仅为2.69%,为公司转型智慧生态打下了基础。
公司并购沐禾节水,做强农业高效节水灌溉,加强公司“生态环境产业+互联网”的战略布局。公司在剥离原有资产之后,开始积极布局“生态环境产业+互联网”战略。公司目前主要依托京蓝生态、京蓝环宇和京蓝能科进行业务布局,其中京蓝生态主营现代农业领域,京蓝环宇主营智慧城市,京蓝能科主营工业节能。2015年12月,公司公告通过非公开发行股票的方式并购沐禾节水。本次交易将沐禾节水作价15.88亿元,其中现金对价4.73亿元。交易完成之后,公司将新增农业高效节水业务。沐禾节水是我国农业高效节水的龙头企业,目前有13家分公司,4家全资子公司和2家控股子公司,在内蒙古有着较强的业务布局,并在东北和华北设有控股公司。2015年,沐禾节水实现营业收入6.53亿元,实现归属于母公司股东净利润9276万元。沐禾节水的盈利能力居行业之首!通过沐禾节水的收购,公司将提升在现代农业节水灌溉领域的布局,强化公司“生态环境产业+互联网”的战略布局。
我国农业高效节水灌溉行业发展迅猛,沐禾节水盈利前景广阔。从中央财政预算投资资金来看,2012年开始,我国中央用于灌区水利设施建设的资金大幅增长,较2012年之前增长了近一倍,而用于小型农田水利设施建设的投资增速更快,2014年达到378亿元,较2013年增长55.36%。从量上来看,按照规划,十三五期间将新增1亿亩以上的高效节水农田,年均2000万亩,叠加存量更换市场规模,我们认为“十三五”期间,我国农业高效节水市场规模将高达400-500亿元。沐禾节水作为我国高效节水领域的龙头企业,技术实力强,产品品质好,市场拓张迅猛,具有良好的发展前景和盈利空间,按照公司业绩承诺2016-2018年公司归属于母公司股东的扣非净利润将达到1.23亿元、1.47亿元和1.71亿元。
订单不断,奠定公司快速成长基础。公司与农垦、翁牛特旗政府、托克托县政府签订了战略合作协议,由公司以PPP、BOT、EPC等模式提供农业高效节水灌溉建设和改造。其中,公司与
市签订的战略合作协议投资额不低于30亿元,投资周期为“十三五”期间,与翁牛特旗签订的合作协议投资金额约15亿元,投资期为3-5年,与托克托县签订的战略合作协议投资额约12亿元,投资期为3-5年。截止目前,沐禾节水签署的订单合同已经超过8亿元,我们预期2016年公司可实现收入7.6亿元,能够顺利实现公司业绩承诺。此外,公司智慧城市领域也有重大突破,2015年公司与广安市签订了智慧城市建设的框架协议,投资金额高达5.89亿元。我们认为,随着后续战略框架协议下的订单不断落实,我们预期公司业绩能够保持快速增长!
给予“推荐”评级:我们认为公司通过并购沐禾节水与公司原有的智慧生态业务形成协同发展,市场前景广阔,公司订单获取能力强,未来收入有可靠保障。假设沐禾节水16年全年并表,考虑定增摊薄,则预期公司16-18年每股收益为0.54元、0.70元和0.95元,对应当前20.13股价的市盈率分别为38倍、29倍和21倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:1、公司并购不能如期落地;2、未来订单落实不及预期;3、行业竞争更加激烈。
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