爱尔眼科:乘雷射光迅速扩展之眼科领导品牌
爱尔眼科 300015
研究机构：元大证券 分析师：李佩菁 撰写日期：2016-05-31
初次纳入研究范围,给予买进评等目标价人民币40.0元:本中心预估爱尔眼科将积极扩大市占率,由目前的20-25%扩大至2017年的40%,加上中国眼科医院需求增温,可望支撑营收强劲成长。除了毛利率扩增外,本中心预估2015-18年税后纯益年复合成长率将达39%。本中心目标价系以下列两者之平均推得:1) 以产业平均本益比60倍乘上本中心2016年预估每股盈余,得出本益比目标价人民币36.0元;及2) 现金流量折现评价目标价人民币43.1元。
医院积极扩张计画:爱尔眼科2015年财报表现亮眼,2016年第一季营收/税后纯益分别年增40%/35%,显示其持续实行医院扩张策略。爱尔眼科目前旗下经营105家医院,公司预估至2017年将增加一倍至200家,范围将涵盖中国20个省份,主要由并购基金/省会合夥人计画所支撑。考量1) 2017年以前医院持续迅速扩张;及2) 白内障手术受惠中国政府医保政策支持及需求增温,我们预估2016/17/18年营收将分别年增33%/32%/35%。
单价上扬带动毛利率扩增:准分子飞秒雷射手术在中国渐受青睐,由于这类手术需要高品质与高技术水准的医疗设备,因此爱尔眼科可望受惠,系因准分子手术的毛利率高于公司平均水准。本中心预估高单价/高毛利率的准分子雷射手术与视光服务需求将增温,毛利率可望从2015年的46.5%升至2016/17/18年的47.2%/48.6%/48.8%。
凭藉在中国的领导地位扩张海外版图:爱尔眼科收购香港的亚洲医疗服务集团 (2015年营收相当于爱尔眼科总营收的5%),作为进一步海外收购计画的跳板。
切入O2O医疗保健市场:考量网路医疗保健服务趋势,爱尔眼科与支付宝合作,建立电子付费与挂号系统,为患者提供即时线上服务。
| 基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
| 华宝兴业中证医疗指数分级证券投资基金 | 113.12 | 5.70 | -70.97 | 3375.51 | 4.40 | 0.14 |
| 汇添富医疗服务灵活配置混合型证券投资基金... | 1114.68 | 5.35 | 212.38 | 33262.04 | 1.93 | 1.43 |
| 鹏华消费优选混合型证券投资基金 | 21.02 | 8.08 | 21.02 | 627.24 | 2.95 | 0.03 |
| 鹏华养老产业股票型证券投资基金 | 29.07 | 8.57 | 29.07 | 867.47 | 3.01 | 0.04 |
| 泓德远见回报混合型证券投资基金 | 43.90 | 9.96 | 3.30 | 1309.98 | 2.08 | 0.06 |
| 东方精选混合型开放式证券投资基金 | 700.00 | 15.64 | -79.99 | 20888.00 | 6.19 | 0.90 |
| 招商先锋证券投资基金 | 321.51 | 12.82 | 288.36 | 9593.93 | 4.36 | 0.41 |
| 易方达价值成长混合型证券投资基金 | 430.05 | 6.87 | 80.67 | 12832.70 | 2.09 | 0.55 |
| 东方主题精选混合型证券投资基金 | 40.00 | 12.77 | -5.99 | 1193.60 | 5.32 | 0.05 |
| 东方新兴成长混合型证券投资基金 | 18.00 | 9.79 | -1.00 | 537.12 | 2.96 | 0.02 |
| 易方达医疗保健行业混合型证券投资基金 | 251.50 | 10.29 | -64.05 | 7504.72 | 5.15 | 0.32 |
| 广发新经济混合型发起式证券投资基金 | 28.74 | 8.12 | 0.00 | 857.66 | 2.99 | 0.04 |
| 国联安添鑫灵活配置混合型证券投资基金 | 8.00 | 7.41 | 8.00 | 238.72 | 2.08 | 0.01 |
| 光大保德信中小盘混合型证券投资基金 | 33.53 | 7.25 | 0.00 | 1000.54 | 2.09 | 0.04 |
| 大成积极成长混合型证券投资基金 | 149.89 | 9.01 | -26.45 | 4472.60 | 4.04 | 0.19 |
| 长信改革红利灵活配置混合型证券投资基金 | 7.99 | 6.53 | -2.00 | 238.57 | 0.32 | 0.01 |
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