奥瑞金:毛利率提升、投资收益增长推动Q1净利高增长
奥瑞金 002701
研究机构：中信建投证券 分析师：花小伟 撰写日期：2016-05-04
食品饮料行业下游需求持续低速增长,Q1营收个位数增长。公司为金属包装行业龙头,其下游客户主要为饮料行业企业,2016年1-3月,国内规模以上酒、饮料和精制茶企业营业收入规模同比增长6.70%,继续保持低速增长。
原材料价格下跌驱动毛利率提升。2016一季度,公司毛利率和净利率分别同比提升2.60和1.79个百分点。一方面,马口铁价格同比仍下降,以上海地区0.25mm镀锌薄板为例,2016年一季度均价为5299.09元/吨,同比降低20.01%;另一方面,随着产能的不断投入和订单量的不断增加,规模效应愈加明显。
销售费用率与管理费用率有下降,财务费用率有所提升。2016Q1公司销售费用率同比降0.67个百分点,体现公司销售渠道优化,运营效率提高;管理费用率同比增0.52个百分点,主要由增加研发投入所致;财务费用率同比增1.74个百分点,原因是长期借款增加,相应利息费用增加。
展望未来,公司继续加深大包装领域纵横向拓展。
横向上,公司通过内生--客户获取和外延--股权收购方式强化包装领域实力。
(1)新获大客户可口可乐,营收增速有望再提升。2016年4月,公司与可口可乐签订了三片罐产品供应合同,公司为可口可乐即饮咖啡等产品供应包装产品罐。从行业来看,即饮咖啡行业保持高速增长。根据产业信息网数据,2009-2014年,我国即饮咖啡市场规模年均复合增速34.62%,2014年销量规模达到7900万标箱。从客户实力来看,可口可乐乔雅咖啡热销日本等国,进入中国大市场后发展潜力可期。据得利宝统计,2015年,日本清凉饮料市场中可口可乐占比27.2%,为行业第一,而可口可乐集团中乔雅咖啡销售占比24%,为销量第一的饮料产品年销量达到1.16亿箱。2014年10月,乔雅进入中国,经过一年的发展,市场逐渐打开未来快速发展可期,有望成为公司营收增长的新动力。
(2)增持永新股份,大包装战略不断推进。2015年11月至2016年1月,公司继续增持永新股份股份。截至2016年1月12日,公司及一致行动人共计持有永新股份总股本的25.13%,意在与永新股份在业务、客户、技术和投资方面建立开展战略合作,分享软包装行业巨大的市场空间。
(3)携手中粮包装,强强联合实现优势互补。2016年3月7日,公司与中粮包装控股有限公司签订了战略合作协议,双方建立战略合作伙伴关系。双方将在技术、营销、产能布局和供应链等多维度开展深度合作,包括研发资源互补、优先选择对方开展业务合作、共同开拓海外市场等。此举有利于进一步推进公司与中粮实现优势互补,协同健康发展。
纵向上,公司推进产业链协同发展,战略投资沃田农业。2016年3月,公司以以自筹资金人民币1亿元认购江苏沃田农业定向发行的股票1600万股,每股价格6.25元,认购后持有沃田农业20%的股份。旨在开启对下、游消费行业的投资,为现有包装设计与制造、灌装服务、品牌管理、信息化辅助营销等业务创造更丰富的商机。沃田农业是专业从事蓝莓种植、品种研发、苗木繁育、技术管理、果品生产、鲜果及深加工果品销售的大型国际化现代农业企业,是中国首家蓝莓出口企业,目前已在新三板挂牌上市。
成功发行公司债券,融资成本再降低。公司债券已于4月12日发行完毕,发行规模15亿元,票面利率仅4%,公司债发行后,将对原有银行贷款等形成替代,融资成本得到降低。若以6%的银行贷款年化利率对比,公司因债券发行带来的财务成本节约为3000万元/年。
大股东及大客户参与公司三年期定增,且大股东持续增持,彰显发展信心。一方面,公司三年期定增目前继续推动,拟向7为投资者定向增发股份8260.86万股,定增价格23元/股,总规模19亿,其中大股东上海原龙参与定增持股比例35.16%,大客户华彬集团通过嘉华成美参与持股20.00%。另一方面,2015年8月27日至2016年2月2日期间,公司大股东上海原龙在二级市场累计增持公司股份424.32万股,增持均价23.65元/股,增持总金额1亿元,占公司总股本的0.433%。大股东、大客户参与三年期定增,大股东持续增持公司股票,且公司定增定价、大股东增持均价均高于目前股价,彰显大股东及大客户对公司未来发展的信心。
投资建议:公司产品需求稳健、毛利优化,业绩持续高增长。始终贯彻“大包装、大市场”方针,横向纵向多元化两手抓,实现相关产业和上下游供应链协同互补发展,基本形成良性循环、可持续发展的商业生态。公司资金面、生产面、技术面实力过硬,未来发展势头良好。我们预计,2016-2017年,公司归母净利润为12.97、15.90亿元,同比增长27.5%、22.6%,每股收益分别为1.32、1.62元,PE为18、14倍,总市值222亿,维持“买入”。
首页
微信公众号
证券之星APP
