中航动力:中国航发组建顺利,公司业绩稳步增长
中航动力 600893
研究机构：申万宏源 分析师：薄娉婷 撰写日期：2016-05-03
事件:中航动力发布2015年年报,公司2015年实现营业收入234.80亿元,同比减少12.27%,实现归属上市公司股东净利润10.33亿元,同比增长10.34%。其中航空发动机及衍生产品实现收入162.14亿元,同比增长8.21%,主要是因为航空发动机及衍生产品修理规模增大。
2016年第一季度公司实现营业收入25.72亿元,同比减少35.50%,主要是航空发动机交付减少,实现归属上市公司股东净利润-1.02亿元,同比减少146.14%,主要原因一方面是因为航空发动机及衍生产品收入同比下降,另一方面是因为子公司黎阳动力的搬迁费、固定资产折旧和利息支出同比增加。
公司业绩稳步增长。公司是国内唯一能够生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机的企业,是三代主战机型发动机国内唯一供应商,未来军品需求将随着我国积极防御的军事战略稳步增长,但是由于航空发动机正处于产品更新换代时期,二代机产品需求增长有限,三代机产品产能扩张受限,新产品正在研制定型,短时间内难以支撑高速增长。
2015年公司航空民品收入为5.2亿美元,随着一型活塞发动机完成适航取证,两型涡轴发动机适航取证进度加快,公司将进一步开拓民航市场。2015年,公司营收接近RR公司的1/5,利润总额不到RR公司的1//10,盈利能力仍有较大的提升空间。2016年公司计划实现营收220亿元,其中航空发动机及衍生产品收入168亿元,外贸出口转包收入25亿元,非航空产品及其他收入27亿元。
中国航发组建顺利。4月26日,国务院国资委宣布聘任马力强、孙晓峰、陈民俊为中国航发外部董事。陈少洋(原航天科工一院院长)、王之林(原商发总经理)、张民生(原中航资本总经理)任中国航空发动机集团有限公司党组成员。陈少洋、王之林为中国航发副总经理,张民生为中国航发总会计师。结合之前关于曹建国(原中国航天科工集团公司总经理)任中国航发董事长、党组书记,李方勇(原中国航空工业集团公司副总经理)任中国航发董事、总经理、党组副书记的任命,我们认为中国航发的组建工作正在顺利推进,航空发动机的重要性将上升到与飞机同等次。
我国航空发动机整机制造唯一平台。业绩低于预期,公司2015年净利润为10.33亿元(原预测为12.67亿元),在十三五规划未来五年实施的100个重大工程项目中,航空发动机及燃气轮机居首。随着中国航空发动机产业体制机制和定价采购体系改革的不断推进,我们看好公司作为龙头总装的未来发展前景,下调2016、2017年业绩分别为11.09亿、12.03亿(原为15.23亿、18.32亿),2016年、2017年、2018年EPS为0.57元、0.62元、0.68元,维持增持评级。
| 基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
| 海富通阿尔法对冲混合型发起式证券投资基金... | 2.80 | 8.57 | 2.80 | 110.57 | 0.12 | 0.00 |
| 鹏华新丝路指数分级证券投资基金 | 0.98 | 14.14 | -0.08 | 38.70 | 4.86 | 0.00 |
| 鹏华中证国防指数分级证券投资基金 | 2752.24 | 9.26 | 484.71 | 108685.91 | 8.73 | 2.01 |
| 华商新常态灵活配置混合型证券投资基金 | 83.59 | 9.08 | 83.59 | 3300.82 | 1.98 | 0.06 |
| 华商优势行业灵活配置混合型证券投资基金 | 101.59 | 8.78 | 101.59 | 4011.89 | 1.65 | 0.07 |
| 前海开源中证军工指数型证券投资基金 | 114.22 | 10.78 | 10.17 | 4510.69 | 4.40 | 0.08 |
| 申万菱信中证军工指数分级证券投资基金 | 363.59 | 11.22 | 10.00 | 14358.28 | 4.42 | 0.27 |
| 融通中证军工指数分级证券投资基金 | 34.05 | 13.47 | 11.01 | 1344.56 | 4.35 | 0.02 |
| 前海开源国家比较优势灵活配置混合型证券投... | 95.59 | 8.23 | 95.59 | 3774.88 | 3.04 | 0.07 |
| 前海开源中航军工指数分级证券投资基金 | 1116.91 | 5.99 | 732.64 | 44106.78 | 5.22 | 0.82 |
| 天弘中证高端装备制造指数型发起式证券投资... | 0.82 | 7.80 | 0.07 | 32.38 | 1.88 | 0.00 |
| 招商安泰平衡型证券投资基金 | 10.30 | 14.71 | 10.30 | 406.75 | 5.30 | 0.01 |
| 易方达军工指数分级证券投资基金 | 52.30 | 12.40 | -34.22 | 2065.41 | 4.54 | 0.04 |
| 国投瑞银融华债券型证券投资基金 | 20.55 | 5.98 | 20.55 | 811.51 | 1.94 | 0.02 |
| 长盛上证50指数分级证券投资基金 | 2.50 | 10.17 | 0.33 | 98.73 | 3.25 | 0.00 |
| 广发聚鑫债券型证券投资基金 | 94.53 | 14.39 | -52.25 | 3733.05 | 3.36 | 0.07 |
| 富国中证军工指数分级证券投资基金 | 2318.92 | 4.82 | -616.75 | 91574.24 | 4.51 | 1.70 |
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