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大连国际:变身核技术行业龙头 开启靓丽新篇章

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：王颖婷 日期：2016-05-30

投资要点

推荐逻辑:(1)国内核技术产业生产总值占GDP比例大约为0.3%,远小于国外,公司作为龙头将随行业一起长大;(2)公司“内生”+“外延”两条腿走路,有望在材料、医学、三废处理等多方面填补国产空白代或实现产业技术革新,未来会亮点不断;(3)公司目前体量已经比肩中广核新能源,未来有望成为中广核的又一支柱产业,长期向中广核电力看齐。

1、核技术行业发展前景广阔:据业内人士介绍,发达国家(美国、日本)核技术产业生产总值占GDP的比例为1.7%-3.7%不等,而在中国这一比例大约为0.3%,发展空间巨大。目前国内仅有几家成气候的核技术领域公司(包括中核同辐、原子高科等),目前只专注某一领域,而中广核核技术公司为唯一平台型上市公司,体量最大,可谓是行业龙头和引领者。

2、公司业务循序铺开,各有亮点:工业加速器业务为公司立身之本,目前国内市占率达到80%以上,处于绝对龙头地位;改性材料目前占比较大,定位中高端,核级线缆料、大飞机线缆料、放射性废水磁吸附材料等将实现进口替代;核医学是布局重点,有工业加速器积累以及集团反应堆优势,再结合国内外合作有望在医用加速器、同位素等领域实现突破;辐照加工应用是开拓的新领域,在三废处理、涂层固化、轮胎预硫化等领域将实现国内首发,引导产业技术革新;核仪器仪表是特色业务,专业壁垒高、产品附加值高,目前资产尚在体外孵育,未来不排除注入的可能。

3、发展思路以“内生”+“外延”并重:从内生看,公司此次募投改性材料项目2018年初达产后有望增厚净利润3.6亿元左右;从外延看,公司背靠中广核集团资源雄厚,从2011年公司成立至今基于核技术应用行业进行了一系列产业整合,收入从几百万做到了近20亿元,实现跳跃式增长,模式具有一定产业基金属性。

盈利预测与投资建议:核技术公司此次定增充分结合了央企和民企的优势和利益,可谓混改典范,上市后将成为中广核集团唯一A股平台,有望成为中广核集团支柱产业之一。暂时将原主业纳入考虑,不考虑外延,我们保守估计,公司2017-2018年净利润复合增速在45%以上,综合考虑标的稀缺性,所在行业的高壁垒性和万亿级空间,再加上外延预期,我们坚定看好公司的长期发展,暂时给予2017年45倍PE,对应目标价21.6元。