蓝思科技:曲面玻璃+蓝宝石双轮驱动,新方向打开成长空间
蓝思科技 300433
研究机构：长江证券 分析师：莫文宇 撰写日期：2016-04-26
报告要点
曲线之美--视窗防护玻璃迎OLED新机遇
蓝思科技的成长与电子产品的更新升级息息相关,保护玻璃作为可视化内容的第一道防线,材质、性能也在不断变化,蓝思科技正是在这样的行业变革中,不断提升自我,成长为全球防护玻璃龙头,在行业格局异常稳固的情况下,我们看好蓝思科技防护玻璃受益于OLED屏趋势,未来3D玻璃对于平面及2.5D玻璃的替代,将给公司带来规模上的进一步快速增长。另外未来智能终端前后盖有望具有玻璃材质,这一变化也将进一步推动蓝思科技规模的腾飞。目前公司已经定增16亿元增加的2700万片/年的3D玻璃产能将有效满足客户需求,为后续增长提供保障。
立足小尺寸防护镜片,蓝宝石全产业链成型
蓝宝石作为窗口材料应用之瑰宝具有光学性能突出、强度高、耐划等优势,未来有望随智能可穿戴爆发而全面受益。此外智能手机应用仍有巨大潜力,根据我们测算,单iPhone普及蓝宝石显示防护屏就能扩充现有市场40倍,未来市场容量超过60亿美元。通过分析我们指出,制约蓝宝石进一步普及的因素主要是良品率(成本)和产能,而蓝思科技已打造蓝宝石完整产业链,增发项目释放大量产能。公司自主研发优质长晶炉,采用改良泡生法长晶,取得成本优势,后段加工大力推行自动化进程,提升良率和毛利率。公司小尺寸蓝宝石防护镜片产品是主流大客户的主要供应源,未来将追加30,000万片摄像头保护镜片、24,000万片指纹识别保护镜片和3,000万片智能穿戴设备防护屏产能。
新业务空间广阔,外延预期十足
蓝思科技立足于消费电子新材料,除了玻璃和蓝宝石,未来陶瓷等新型材料将在细分领域形成较大的市场空间。而在生产方面,蓝思科技逐步降低劳动力的依赖,提升自动化比重,因此盈利能力有望进一步提升。同时公司还设立并购基金,未来有望在新技术、新材料、新工艺、新设备方面进行外延。
持续重点推荐
蓝思科技2015年报已经发出,业绩良好。另外公司2016Q1受制于客户订单调整、自身自动化投入等影响业绩下滑,但后续我们看好公司在3D玻璃、蓝宝石等诸多方面的业绩爆发。同时,公司发布每10股送红股2股,转增18股分红10元的高额送转方案,显示出公司对其自身发展的强力信心。我们持续推荐公司,预计公司今明后三年EPS分别为2.68、3.94、5.06元。
风险提示:消费电子新技术发展不及预期。
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