亿纬锂能:业绩高速成长,动力和储能双轮驱动,维持“买入”评级
亿纬锂能 300014
研究机构：申万宏源 分析师：徐若旭 撰写日期：2016-03-01
事件:公司发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入13.49亿元,同比增长11.58%;实现归母净利润为1.51亿元,同比增长82.34%(14年业绩调整后),略低于我们此前1.60亿元的预测。报告期内公司加权平均ROE13.86%,同比增加了4.94个百分点。
锂原电池稳健增长,电子烟业务发展超预期。报告期内,公司锂原电池业务实现收入6.94亿元,同比增长20%;整体毛利率36.11%,同比增加了1.93个百分点。锂原电池三大下游智能表计、智能交通、智能安防需求继续稳定增长,同时公司海外市场占有率也进一步提升。
随着农村电网改造推进、ETC和OBU等智能交通装置需求增加,我们预计公司锂原电池业务仍能保持稳健增长。电子烟方面,子公司麦克韦尔凭借稳固的客户基础继续保持OEM/ODM业务的领先地位,同时通过调整产品结构主动适应市场需求变化,报告期内实现营收2.96亿元,同比增长77%。此外公司自有大烟品牌已经进入美国市场并形成销售,预计将在16年开始放量。
动力和储能双轮驱动,业绩弹性值得期待。公司三元动力电池一期项目设计产能1GWh,目前第一条生产线已经投产,整个项目预计将于16年年中完全达产。通过高度自动化和严控产品品质,公司定位中高端市场,目前已经与南京金龙等车厂以及欧鹏巴赫等pack厂开展深度合作,确保公司三元动力电池产能充分释放。另外,通信基站和电网对于储能需求不断增长,2016年有望成为储能市场爆发元年。公司连续三次在广东铁塔中标,磷酸铁锂电池品质获得客户认可,正逐渐成为业内重要供应商。动力和储能市场需求爆发将拉动公司今年业绩继续高增长。
维持盈利预测和“买入”评级。我们维持公司盈利预测,预计公司16-18年净利润分别为2.60/4.20/5.48亿元,完全摊薄EPS分别为0.61/0.98/1.28元,对应目前股价动态市盈率分别为35X/22X/17X。我们认为公司将凭借高度自动化和质量管理在动力和储能市场实现弯道超车,业绩有望持续高速增长。考虑到公司员工持股计划均价较高(29.76元/股),目前股价具备非常高的安全边际,维持买入评级!
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