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第4页:伟星新材:工程发力、零售稳健,业绩超预期,股权激励再加码

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伟星新材:工程发力、零售稳健,业绩超预期,股权激励再加码

伟星新材 002372

研究机构：海通证券 分析师：邱友锋,钱佳佳 撰写日期：2016-03-03

投资要点:

事件:公司近日公布2015年业绩快报,2015年实现营业收入27.5亿元、同比增长16.7%,归母净利润4.8亿元、同比增长24.9%,EPS约0.84元。

点评:

工程渠道发力带来业绩超预期表现。公司2015年EPS0.84元,超出预期(0.80元)。Q4单季度营业收入27.7%,增速较前三季度提升16pct;净利润同比增长44.4%,增速较前三季度提升27pct。

业绩超预期表现主要来源于工程渠道:2015年公司经营策略由“零售为先”调整为“工程与零售并举”,在人员等资源配置及激励政策等方面向工程渠道倾斜,加之下半年浙江五水共治等工程集中结转下,公司PE管销售收入增速明显提升,预计全年增速约为10%,较中报的-6%大幅改善。

零售渠道继续稳定增长。公司下半年家装PPR管销售继续稳定增长且增速有所提升,预计全年PPR管销售收入在20%左右(中报PPR增速约17%);毛利率受益于油价下跌在中报(约53.7%)的基础上有所提升。

第二期股权激励出炉,激励再加码。公司公告第二期股权激励计划草案,采取限制性股票形式,授予价格7.23元,标的股票1800万股,激励对象57人。2016-2018年业绩考核目标为5.3、5.9、6.7亿元,净利润分别同比增长10%、11%、13%,考虑到2016-2018年需分别摊销股权激励费用2870、2410、728万元,其实际经营性业绩考核目标并不保守,凸显管理层对后续公司业绩稳健增长之信心。

维持“买入”评级,继续推荐。公司核心优势在PPR零售家装,渠道、服务及品牌竞争力强,目前薄弱区域(如西北)市场的开拓进展顺利,未来仍将提升市占率;而工程管道亦随公司战略调整开始发力,后续公司业绩弹性有望增强。此外,公司亦在积极探索主业相关领域的新增长点;管理稳健,低杠杆高分红,假设分红比例维持80%,目前股价对应股息率超4%。预计公司2015-2017年EPS分别约为0.84、1.00、1.19元。给予公司2016年20倍PE,目标价20.00元/股。

风险提示:油价超预期反弹;房地产销售失速;市政资金紧张。