重庆百货:大股东商社集团拟整体上市 提升公司核心竞争力

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公司将以现金 购买的方式,拟以竞价方式参与收购控股股东商社集团旗下商社汽贸、商社电商、商社家维、仕益质检、中天物业合计五家全资子公司100%股权,标的资产合计评估值约7.03亿元;同时以接受托管方式管理商社集团旗下暂不适合注入公司的资产和业务,该部分资产和业务涉及商社集团持有的商社化工、商社进出口、商社投资、商社物流、商社传媒、中天大酒店、万盛五交化合计七家全资子公司100%股权和重庆联交所2.57%股权、鸿鹤化工0.03%股权以及商社汇·巴南购物中心一期商业房产购物中心业务。若公司竞价成功将实现商社集团的整体上市。

支撑评级的要点

公司拟收购的大股东旗下的5家全资子公司,其中商社汽贸主营业务为汽车经销及维修养护等服务;商社电商主要通过自建平台“世纪购”从事电商平台服务;商社家维主要从事中央空调工程安装及家电售后服务;仕益质检为一家综合性的独立第三方检测机构;中天物业则主要从事房地产开发、建筑装修装饰工程、商铺租赁等业务。2014年5家公司合计营业收入为71.46亿元,合计净利润为7,236万元,评估值为7.03亿元,对应2014年市盈率为9.7倍,估值较为合理。由于公司是以现金购买5家公司,因此若交易成功,将有效增厚公司业绩。

若公司收购成功,将有利于公司实现百货、超市、电器等业态与汽车4S 店、购物中心等业态的相互结合,并将实现商社集团的整体上市,进而增强核心竞争力、激活企业内生动力,以提高国有资本流动性,实现国有资产保值增值,同时能够有效解决上市公司与商社集团在购物中心运营方面的潜在同业竞争。同时,通过互联网、车联网的便捷性和海量覆盖面,带动线下业务发展,有效消化线下库存;利用大数据采集和分析, 进行产品精准营销和品牌宣传;上市公司线下门店将进行升级,承载更多的实物展示、互动消费体验以及品牌宣传等核心功能,利用线下资源,为消费者提供更佳的消费体验。

评级面临的主要风险

公司收购标的涉及汽车经销、空调安装及售后服务、质量检测、房地产开发等不同行业,与公司主营的商贸零售行业差异较大,整合效果存在不确定性。

估值

若收购承购,且被收购公司2016年合并报表,我们预计将增厚2016年业绩4,600万元,我们维持2015年每股收益为1.12元(备考后为1.20元),上调2016-17年每股收益至1.29和1.36元(原为1.18和1.24元),本次交易后, 将有利于公司实现百货、超市、电器等业态与汽车4S 店、购物中心等业态的相互结合,同时有效解决了上市公司与商社集团在购物中心运营方面的潜在同业竞争,有利于提高公司业主业绩,维持目标价39.00元/股,对应35倍2015年市盈率(备考后为33倍2015年市盈率),维持买入评级。