翰宇药业:业绩符合预期 出口撑起半边天
翰宇药业 300199
研究机构：国泰君安 分析师：丁丹 撰写日期：2015-10-23
投资要点:
三季报业绩符合预 期,维持增持评级。公司2015年前三季度收入 4.6亿, 同比增长60.6%,归母净利润1.7亿,同比增长65.5%,业绩符合预期。预计成纪药业能够完成全年业绩承诺,维持公司2015~2017年EPS 0.41、0.53、0.66元,维持目标价24元,对应2016年PE 45X,维持增持评级。
出口业务爆发,带动公司业绩快速增长。剔除成纪药业并表影响,预计公司原有业务收入增速30%左右,利润增速42%左右,表现靓丽,主要受原料药、客户肽出口业务带动,二者前三季度收入合计已达1亿,接近翻倍增长,贡献公司近一半利润。目前出口的原料药和客户肽主要是格拉替雷和利拉鲁肽,市场格局良好,预计2016年有望保持快速增长。
多肽制剂亦有改善,新品种卡贝缩宫素潜力较大。前三季度公司制剂收入增长23.5%,较上半年18.4%的增速环比有明显改善,特利加压素和去氨加压素增速均有所提升,胸腺五肽下滑情况也有所改观,未来随着基药招标推进,去氨加压素增速有望进一步提升。公司的新品种卡贝缩宫素目前在申请生产,未来随着二胎政策的逐步放开,有望成为公司新的重磅产品。
外延或将持续进行,中长期看慢病管理发力。在现有业务保持良好增长基础上,预计公司未来外延战略将持续推进,为公司提供新的增长动力。中长期来看,随着血糖监测手环的获批,公司慢病管理奖逐渐步入收获期, 潜力值得期待。
风险提示:血糖监测手环审批风险,成纪业绩低于预期风险。
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