中国石化深度报告:业绩拐点即至,正迈步从头越
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：石亮 日期：2015-11-30
公司估值长期和国际油气公司接轨。公司长期PE处于10左右,基本和国际市场接轨,通常成熟市场给予石油公司估值PE8~14倍,估值波动反映石油行业景气。受国际油价剧烈下跌冲击,2015年石油巨头盈利快速下滑,公司股价提前反映,预计PE提高至26倍,已充分反映业绩的严重滑坡。
全球市场对石油的需求长期稳健。能源是国民经济的重要物质基础,未来国家前景取决于能源的掌控。煤炭、石油和天然气三种能源是一次能源的核心,可归为全球能源的基础。从趋势上看,化石能源储量的天然限制、人类环保可持续发展的内在要求决定了石油总量增长放缓,在能源结构中比重会有所下降,可再生能源比重如生物质能权重上升,但预计未来十五年内,石油、煤炭和天然气始终占据主地位。
公司具备一系列比较优势。公司作为中国最大的化工品生产商,世界第二大炼油商,一体化能源化工公司,比较优势明显:公司炼油产能占据国内半壁江山,炼厂分布贴近消费市场,具有战略地位;公司完整的一体化和多元化,均衡上下游产业链,具有抗周期波动的优势;炼油装置正规化,规模化迎接油品升级;石化产品受益于成本端,压制煤化工;借助加油站和既有客户群,大力发展非油综合服务。
公司未来业绩增长点大概率落地。对油品升级国家落实优质优价政策,炼油负荷有效提升,炼油单位现金操作成本进一步降低;油品结构改善:【汽+煤】柴比例趋势处于提升中,多产销汽煤油盈利更好,静待炼油盈利正常化,逐步和国际接轨;当前油价跌破多数油田综合成本线,等待全球油价回暖,勘探扭亏并恢复盈利功能;预计国家天然气定价机制修正,消除盈利不确定性;多年布局的电商互联网业务产生贡献,并提供未来可持续增长保障。
调高评级至“强烈推荐”。预计公司2015~2017的EPS分别为:0.20、0.57和0.65元,对应目前A股5.04元,PE为25.2、8.84和7.75倍,港股4.8HK$,PE为19.27、6.79和5.87倍。考虑公司作为大型央企,占据国内炼油-成品油市场份额No.1,同时公司未来还布局互联网+,给予公司10~15倍的PE,合理股价范围5.7~8.6元。
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