科力远:携手丰田布局混动汽车,迎来业绩新拐点
类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司研究员：邹建军日期：2015-11-20
事件:11月12日到公司进行实地调研。
投资要点
公司主营动力镍氢电池及相关材料,三季度迎来业绩拐点。公司主要产品民用、动力镍氢电池,泡沫镍。公司三季度迎来业绩拐点,实现营业收入25552万元,同比增长15.57%,公司三季度毛利率为14.58%。归属母公司所有者的净利润为3838万元,此前四个季度公司净利润均为负值,去年同期为-1925万元。前三季度公司累计实现营业收入61799万元,归属母公司所有者的净利润累计为272万元,去年同期为-1382万元。随着丰田混合动力汽车进一步打入中国市场,明年公司业绩有望再度大幅增长。 2016年开始实施第四阶段油耗标准,利好混合动力汽车发展。一方面,《中国制造2025》中提出,节能与新能源汽车被纳入10大重点发展战略之中。
另一方面,2016年国家开始实施第四阶段油耗标准,对汽车百公里燃油提出更高的要求;2015年10月《乘用车燃料消耗量管理办法(草稿)》规定企业平均燃料消耗量不达标收费标准如下:1、2016-2017年单位负积分收取5800元;2、2018-2019年单位负积分收取9200元;3、2020年后单位负积分收费12000元,促使车企节能降耗。政策层面的两方面积极向好,为公司的持续发展营造了良好的外部环境。
丰田卡罗拉与雷凌双擎低价打入中国市场。2015年10月丰田雷凌与卡罗拉混动版上市,雷凌起价13.98万元,与燃油版价格相同。卡罗拉的两种车型价格也十分接近。丰田混合动力汽车在全球累计销量已突破800万辆,根据《丰田环境挑战2050年战略》,到2020年丰田混动车全球年销量达到150万辆,累计销量达到1500万辆。丰田称在2050年后不再生产燃油车,全部生产混合动力汽车,同时大力开发以燃料电池为主动力源的电电混合动力汽车。公司与丰田的发展战略保持一致,看好未来混合动力汽车发展空间。
公司未来业务主打三大板块:科霸、科力美以及CHS。一、科力美,公司占股40%,PEVE 占股40%,主要负责丰田国产化混动汽车生产工厂的动力镍氢电池供应;二、科霸,公司占100%股权,负责供应PEVE 的镍氢电池极片,以及国产混合动力汽车的电池;三、CHS,科力远占股51%,吉利汽车占股比例49%,建成后为国产混合动力汽车提供动力总成系统,未来发展战略向国际市场拓宽。今年5月份开始,科力远与丰田达成协议,在2015-2017年向丰田中国主机厂供应电池极片分别为3万,5万,10万套。2016年科力美正式投产后将会为丰田国产混动车提供动力电池。CHS 将在2017年完成一期建设目标达产,预计混合动力总成系统产量达到10万台开始产生盈利,下一步将引进战略投资者,延伸到国际市场,发展油电混动系统为电电混合动力总成系统,未来发展空间巨大。
盈利预测与评级。公司是全球三大镍氢动力电池生产商之一,积极拓展混合动力汽车上下游产业链。预计公司2015,2016年净利润分别为0.8亿,2.95亿元,EPS 分别为0.09,0.32元。鉴于公司在混合动力汽车领域的全产业链稀缺性,以及未来CHS 在混合动力总成系统方面的巨大空间,给予公司2016年75倍PE,目标价24.00元,给予公司“推荐”评级。
风险提示。丰田国产混合动力汽车销量不及预期,公司相关项目建设不及预期。
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