银江股份:并购投资助跑智慧城市,员工持股与股权激励稳固信心
银江股份 300020
研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2015-10-28
事件:公司公告前三季度收入13.38亿(同比-10.09%)、归母净利润1.39亿(同比+5.27%);2.推出第一期员工持股计划,不超过6440万元、480万股,对象为公司董监高。
其中,自筹资金不超过1920万元,剩余向金融机构借款,并由大股东银江科技提供担保及承诺保底;3.推出第二期股票期权激励计划,共授予1604万份期权,约占总股本2.46%,行权价19.27元。
投资要点:
前三季度业绩较低于预期,但Q3较低的表现拖累全年业绩影响有限。公司Q3营收45.42%出现较大幅下滑,且Q3净利润同比减少28.78%,以及2015Q3的新增订单为5.69亿不2014Q3相仺,主要原因是受智慧城市业务中部分项目建设延期,以及子公司亚太安迅业绩未达到承诺预期的影响。我们认为,过去政府订单经历一轮爆发式增长,虽今年以来项目投建速度趋缓,投资总量上增长的趋势影响相对不大,且Q3净利润占比全年不足22%,拖累全年的力度有限。
员工持股计划大股东承诺保底,股权激励行权价有安全边际,释放管理层较大信心的信号。员工持股涉及董监高不超过12人、股权激励包括中层管理干部、核心技术(业务)骨干、子公司主要管理者共341人,涵盖面广。同时,期权行权价为19.27元,大二停牌前14元的价格,彰显公司对未来股价及业绩较大的信心。
投资并购劣跑智慧城市,定增落地将部分缓解资金瓶颈。公司积极发挥资本市场平台,产业基金围绕智慧城市产业链投资交通、医疗等领域;同时拟并购医疗软件行业标的,完善核心领域的业务布局。我们预计15-17年EPS为0.36/0.42/0.53元,对应当前股价39/33/26倍,持续推荐,目标价至30.2元。
风险提示:智慧城市总包落地风险,商业化运营进展低于预期
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