81只A股壳公司死而不僵三年政府补助28亿 负债率超70%

近期中央高层频频提及“僵尸企业”，其解决已迫在眉睫。

所谓“僵尸企业”主要是指一些管理不善、效益不佳，却主要依靠银行支持和政府照顾而勉强生存的企业。它们占用大量资金、土地等宝贵资源，却不产生经济效益。

在A股市场上，还有一批特殊的“僵尸企业”——它们之所以能够长期生存，除了有政府“照顾”因素外，A股市场实施的核准制也赋予了它们额外的“壳价值”，这使得这类“壳公司”不但死而不僵，反而成为市场炒作的热点。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出，“每股净资产连续3年跌破1元面值就可以被称为‘僵尸企业’。这说明公司资本金已经不完整，多年啃老本。”

死而不僵的A股“壳公司”

“每股净资产低于1元股票面值，表明公司长期微利或亏损，注册资本已被历年亏损蚕食，股东权益就会受损。如果每股净资产连续3年低于1元，则表明该公司已进入垃圾股行列，最终结局大多为资不抵债(净资产为负)，直至破产清算。”董登新说。

据 21世纪经济报道记者根据Wind资讯数据统计，2012-2014年，每股净资产跌破1元的上市公司多达81家。从它们所处行业看，包括51家传统制造 业企业、6家批发零售企业、6家房地产公司、3家建筑公司。其中，传统制造业主要涉及的细分行业是化工、造纸、玻璃、客车制造等，代表企业有洛阳玻璃(600876.SH)、ST宜纸(600793.SH)、*ST海龙(000677.SZ)、亚星客车(600213.SH)等。

刚刚披露完毕的3季报显示，*ST新亿(600145.SH)以每股净资产-3.813元在沪深两市垫底。其在2012-2014年的每股净资产分别为0.5149元、0.2782元、-3.7925元，逐年萎缩。

类似逐年萎缩的上市公司还有*ST博元(600656.SH)、*ST海龙(000677.SZ)、*ST沪科(600608.SH)等多家公司。

众 所周知，影响净资产一个直观的因素是负债。在背负高额债务期间，*ST新亿、*ST新都等均有债务问题被债权人屡次告上法庭。目前，*ST新亿因债务沉重 导致重组终止，保壳成为今年最大的难题；*ST新都也因屡屡隐瞒债务被会计所出具非标意见，导致华图教育借壳遇阻，目前进入破产重整阶段。

“我们都不知道新都到底有多少债务，时不时地冒出来一个，怎么出具意见？”*ST新都的审计机构一位负责人称，虽然出具非标意见顶了很大压力，但最后还是出具了。

导致每股净资产过低还有另外一大原因。“我们没有债务，是一个干净的壳，但是每股净资产也是多年低于1元，主要原因是累计亏损造成的。”青鸟华光一位高管告诉21世纪经济报道记者。

2012-2014 年，青鸟华光的每股净资产分别为0.2353元、0.3778元、0.3473元。11月3日，青鸟华光公告称，公司重大资产重组获证监会批复。“目前我 们正在进行资产交割，希望康欣新材进来后，公司的各项财务指标能够有很好的改善。”上述青鸟华光高管称。

像青鸟化工希望通过重组、并购获得重生的“僵尸企业”不在少数。在上述81家“僵尸企业”中，正在进行重组、并购的还有宝诚股份(600892.SH)、*ST海龙、洛阳玻璃等多家上市公司。

负债率超70%

“僵尸企业”的另外一个显著特点是依靠银行和政府勉强生存，因为占用大量的资金资源和社会资源而备受诟病。

据21世纪经济报道记者统计，上述81家上市公司2012年-2014年期间，三年合计负债总额高达700亿元，其总资产合计为996亿元，因此平均负债率高达70.3%。

在 81家“A股僵尸”中，有10家3季末的资产负债率在100%以上。其中负债率最高的是*ST新亿，高达4308.7%，其次是*ST博元和*ST新都， 负债率分别为435.99%和146.66%。另外，黑化股份(600179.SH)、*ST南化(600301.SH)、洛阳玻璃、*ST沪科等8家的 负债率均在100%以上，处于严重的资不抵债状态。

从负债总额看，81家“A股僵尸”中，今年三季末负债金额最高的是金杯汽车(600609.SH)，高达93.5亿元，负债率高达92.95%；其次是新能泰山(000720.SZ)负债41.35亿元，负债率高达 76.91%。另外，上海临港(600848.SH)、高新发展(000628.SZ)、ST宜纸(600793.SH)、洛阳玻璃等18家上市公司的负 债金额均在10亿元以上。

“近几年行情不好，公司亏损比较多，负债率也是居高不下。不过我们正在进行重组，希望未来会变好一些。”洛阳玻璃董秘办一位女士表示。

面对如此高的负债率，这些“僵尸企业”大多数都已经不具备从银行继续获得贷款的可能。

北京某股份制银行人士告诉21世纪经济报道记者，“如果普通企业的负债率达到70%红线，是坚决不放贷的，最好负债率在50%以内。但是如果是国企以及超大型企业，可能还会不得已放贷。”

除 了银行渠道，这些僵尸企业“自救”的另一个办法是通过政府的补助输血，这些通过补助形式给予上市公司的资金，可以直接转化成为利润，也成为企业扭亏为盈的 “法宝”、保壳的“利器”。数据显示，上述81家“A股僵尸”中，有60家在2012年-2014年期间获得过政府补助，总额高达28亿元。

宝 硕股份(600155.SH)、*ST南化(600301.SH)、莲花味精(600186.SH)等7家上市公司3年收到的政府补助超过了1亿元。其 中，宝硕股份仅2013年便收到政府补助6亿元，惊险保壳；*ST南化2013年收到3.26亿元政府补助，否则早已进入了退市之列。另外，ST宜纸、金 杯汽车、昌九生化(600228.SH)等23家上市公司获得补助在5000万元以上。