农业行业:玉米临储价格首下调 养殖板块最受益
摘要:
2015年玉米临储价格首下调。玉米种植比较效益优势明显,过去十几年国内种植面积增长迅速,其中东北三省、内蒙古、河南等地区增长最为显著。2008年起我国开始实施玉米临时收储政策,收储价格稳步上涨,玉米种植收益得以保证。持续丰产带来库存压力,国家2015年首下调临储价格至2000元/吨,较2014年下降220-260元/吨。
据USDA数据,2015/16年度国内玉米库存消费比达41.3%,库存量达9000万吨。
国际大宗商品低迷冲击国内市场。2004年以来,我国玉米进口配额稳定在720万吨,其中约60%配额分配给国有企业。进口来源主要为美国、乌克兰两国,2014年进口量占比分别为39%、37%。全球丰产、需求疲软致国际玉米价格持续走低,目前到岸完税价格约1600~1650元/吨,进口利润空间约500元/吨。
玉米价格下行直接利好养殖企业。按料肉比为3:1、每公斤玉米价格下降0.1元测算,生猪单位养殖成本下降约0.2元/公斤。另一个层面,若假定猪价为16元/公斤,玉米价格从2.5元/公斤下降至2元/公斤,将使得猪粮比从6.4提升至8。
伴随成本下行,养殖类企业业绩存在超预期可能,牧原股份、大华农(温氏集团)、正邦科技、天邦股份、雏鹰农牧、圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份等均将受益。
饲料企业受益程度略低于养殖类企业。原材料成本下行的“红利”主要在养殖、饲料企业中再分配,行业竞争格局导致饲料企业受益程度略低于养殖企业,配合料销售占比高的企业将更受益,推荐海大集团、禾丰牧业、新希望。
风险提示:玉米价格波动风险、自然灾害、疫病风险等(国泰君安)
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