上市公司密集修改增发方案 “未发先破”达150家

“本来想在牛市中扩大规模，可没想到现在成了在熊市中努力坚守。”某上市公司并购经理感慨道。

在不久之前，这家上市公司刚刚放弃了一个洽谈已久的并购标的，如果这个并购完成，这家上市公司的股价可能会有明显提振，但市场的快速剧烈调整让所有人措手不及，并购计划也仅此搁浅，“毕竟，市场不好，再好的计划也无法实施”。

这并非个案。在上半年市场快牛行情中，上市公司公告增发都能大幅提振股价，这种情况如今一去不返了。据同花顺IFinD显示，自从6月15日A股巨幅调整以来，已披露定向增发预案的上市公司中，有32家停止了原有的增发预案，之前的努力可谓付诸东流；同时，还另有多家上市公司减少或者更改了增发预案，其原本寄希望于定增动作让公司更受市场欢迎，同时增加盈利能力。

增发预案取消或者削减

据同花顺IFinD显示，截至9月1日，今年以来已实施完成定向增发一共 439起，较去年同期增长76.31%；定向增发股份合计1037.51亿股，实际募集总额6778.95亿元，较去年同期分别增长 47.35%和82.67%。

然而，伴随着自从6月中旬以来的A股巨幅调整，尚未实施定增发的上市公司开始遇到阻力，多家公司不得不取消了定增计划。

在8月29日，方大集团发布公告，取消其非公开发行预案。

资料显示，2014年12月，方大集团因筹划重大事项申请停牌。到了2014年12月25日，其公告拟发行股票不超过1.05亿股，募集资金不超过10.08亿元，其中，大股东拟以现金认购2.02亿元；扣除发行费用，所募资金用于投资江西省南昌市新建县38MWp分布式光伏发电项目、江西省萍乡市芦溪县38MWp分布式光伏发电项目、江西省萍乡市湘东区20MWp分布式光伏发电项目和偿还银行贷款，当日方大集团股价9.94元/股。

今年4月4日，方大集团的发行预案开始动摇，公司公告称，由于前次确定的江西省南昌市新建县38MWp 分布式光伏发电项目因其中18MWp 的部分实施条件尚需进一步落实，所以调减该募集资金，将募集资金总额相应减少至8.56亿元，发行股份上限相应减少至0.9亿股，下一个交易日方大集团股价11.23元/股。

不过，在6月16日其股价触及19.33元/股高点后，和众多上市公司股价一样，开始迎来剧烈下跌。

到了8月29日，方大集团公告称，“鉴于我国证券市场已发生了较大变化，综合外部融资环境和公司业务发展规划等各方面因素”，决定取消2014年度非公开发行A股股票预案，本次太阳能光伏电站募集资金投资项目，公司将以自筹资金逐步投入建设，在此公告发出的下一个交易日，方大集团股价下跌了8.37%，收于6.90元/股。

类似的，在8月27日，鹏欣资源发布公告，“考虑到目前资本市场整体情况”，认为公司目前进行本次非公开发行事项的条件尚未完全成熟，因此公司拟终止本次非公开发行事项。自此之前，鹏欣资源耗时一年有余，正在筹划募集29.19亿元，用于收购 Golden Haven 100%股权和南非奥尼金矿生产建设项目。

此外，还有一些上市公司虽然没有取消定增方案，但也在一定程度上削减了并购标的或者募集资金总额，例如吉电股份发布公告，将募集资金的总额由不超过40.57亿元减少为不超过38.40亿元。华发股份也采取了缩减募资规模的方式，将募资总额由原来的58.9亿元调整为49.29亿元。

掌趣科技则是对增发收购的方案进行了重大调整，预案中表示不再收购晶合思动100%股权，拟收购的天马时空80%股权的预估值也调整为不超过26.78亿元，非公开发行股份的价格由原来的15.58元/股降为11.54元/股。

对此，北京一家私募基金的投资总监告诉经济观察报，去年下半年和今年上半年，A股暴涨让各家上市公司都有了资本运作的动力，对于并购标的也给予高估值，在这种情况下，“无论是用股权收购还是用现金收购，上市公司的议价能力还是很强的”，但随着股市的大幅度调整，上市公司的市值迅速蒸发，不少上市公司的股权价值蒸发严重，“如果再按原来的方案进行，并购标的一定不会答应”，这成为造成上市公司进行定增方案调整的重要原因。

未发先破停牌避险

而对于正在增发进行中的上市公司来讲，A股下行的趋势让定增参与者优势丧失得越来越多。

据同花顺IFinD显示，从6月15日至9月1日，A股共有793起非公开发行正在进行(不包含已失败的)，截至9月1日，共有152起定增事项涉及的上市公司定增价格低于收盘价，已经达到“未发先破”状态。

在这152起“未发先破”的上市公司中，有61家折价超过了20%，35家折价超过了30%，18家折价超过了40%，甚至有6家折价超过了50%。

其中，得润电子的“未发先破”程度最高，资料显示，得润电子在7月14日公布了非公开发行预案，公司拟以不低于57.83元/股的价格，向不超过10名特定对象定增不超过5000万股，募集资金不超过28.92亿元，扣除发行费用后用于加码FPC产能扩建项目、USBType-C连接器建设项目、车联网平台建设项目、新能源及智能汽车硬件建设项目、研发中心建设项目和偿还银行贷款。

不过，自从公司预案公告后，得润电子的股价一直跌跌不休，截至9月1日已经跌到了19.62元/股，相较于定增价格，折价超过66%。截至目前，得润电子并未公告意欲更改非公开发行预案。

另外，金螳螂、永太科技等同样处于“未发先破”状态，截至9月1日的市场价格相对于增发价相比，折价达到49%和47%。“不过，这类的破发和未发先破的情况发生，也为投资者提供了一定的投资机会。”一位券商分析师表示，一般来讲，上市公司定增顺利实施之后，股价如果还处于陷入破发状态，参与定增的资金方也会因此陷入被套的尴尬处境，而且定向增发的股份一般有一定的限售期，12个月内 (大股东认购的为36个月)不得转让，因此，迫于资金方的压力和市值压力，当定增股份解禁期临近时，市场各方资金会把注意力集中在被套机构力挽狂澜的自救举措上，破发股也就有了十足的反弹动力。

所以，该分析师认为可以适当关注此类股票，从参与成本看，破发价格为投资者提供了相对确定的安全垫，另外，在市场不好的情况下上市公司坚持的定增项目，往往已经被上市公司寄寓了比较大的业绩期望，所以其认为，在市场调整的时候，基本面优秀且有较大成长动力的破发部分优选个股更显投资价值。从参与成本看，破发价格为投资者提供了相对确定的安全垫，另外，在市场不好的情况下上市公司坚持的定增项目，往往已经被上市公司寄寓了比较大的业绩期望。