比亚迪:新能源汽车继续领跑,传统车焕发生机
比亚迪 002594
研究机构：西南证券 分析师：高翔 撰写日期：2015-08-28
事件:上半年公司实现营业收入315.8亿元,同比增长18.2%;归属于上市公司股东的净利润4.67亿元,同比增长29.4%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.52亿元,同比增长63.1%。每股收益0.19元。
新能源汽车一骑绝尘。公司作为新能源汽车技术创新和商业推广的先行者,上半年新能源汽车销量超过2万台,同比大幅增长约2.6倍,占国内新能源汽车市场份额近30%。根据中汽协销量数据,公司主力车型“秦”上半年销售16477台,持续获得消费者热捧,今年6月份推出的高性能SUV“唐”在动力性、舒适性及配置方面显著高于“秦”,对中高级别汽车的用户具有明显吸引力,“唐”经过产能爬坡提升后将复制“秦”的热销景象,一起成为两个级别的市场引领者角色。
传统车业务焕发生机。根据我们的测算,公司去年传统汽车业务营业收入下滑20%左右,今年在整体行业不景气、上半年国内汽车销量只有1.4%增速的背景下,公司传统车销量逆势取得6%的增长,充分展现了公司传统车型在动力、油耗、性价比等综合方面的竞争力,预计国内经济景气度短期难以上升,潜在刚需用户会更青睐性价比高的国内自主品牌,公司传统车将继续受益,全年有望延续上半年的销量增速。
股价倒挂迎来机会。公司6月份完成员工持股计划,持股均价55.71元;正在进行的非公募集150亿元的预案价格不低于57.4元,当前价格分别低于员工持股价和定增底价的12%和15%,股价倒挂迎来机会。
推荐逻辑:我们预计2015年国内新能源汽车全年实现销售20万辆,未来5年也将保持高速增长,公司作为国内新能源汽车龙头标的,半年销量已超去年全年,新能源汽车业绩贡献日益放大。基于公司出售电子部品将带来较大投资收益且大概率成功实施,此外手机部件组装、二次充电电池业务表现一般,我们对盈利预测进行相应调整,预计公司2015-2017年EPS分别为0.88元、0.56元和0.8元,对应动态市盈率分别为55倍、87倍和61倍,2015年EPS较高主要由于提前计入出售电子部品所获得的16.3亿元税前投资收益,如果不考虑该投资收益贡献,2015-2017年EPS分别为0.46元、0.56元和0.8元,对应动态市盈率分别为107倍、88倍和62倍,维持“买入”评级。
风险提示:新能源汽车发展增速不及预期的风险;动力电池路线发生重大转变的风险。
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