国泰君安：以交易获取收益
一、热点轮动更加明显，强调以交易获取震荡市的收益。7月份A股市场风险偏好继续减速，体现在反弹结构变化、杠杆弹性不足以及期指期权隐含的谨慎情绪。在我们7月28日完成的A股机构投资者情绪调研中，对A股趋势乐观的投资者已经从之前的八成下降为两成。同时投资者也普遍下调了对于未来放松政策的预期。主流投资者认为接下来降准加降息总共可能不会超过两次，这一水平也较之前出现明显下降。此外，上周政治局会议重提经济建设为中心，经济下行压力依然较大背景下，政府加大稳增长的政策力度有助于提升市场对远期增长的信心。但基本面的转变也非一日之功，当下A股市场重建仍需要时间，沪指还将继续在3400-4300点之间震荡。在这个过程中需要重视从交易中获取超额收益的机会，行业轮动和主题轮动特征会更加明显。
二、8月份市场震荡仍要用底线思维。7月27日沪指创8年最大跌幅之后下跌幅度没有继续扩大，这是救市政策和市场机制自发稳定的结果。27日晚上证监会新闻发言人表示中国证券金融公司没有退出，并将择机增持，继续发挥好稳定市场的作用，这也显示3400-3600点的“救市底线”更加明确。我们近期和市场进行了广泛的沟通和路演，一个直接的反馈是市场中投资者对于政策的博弈没有减少，反而在增加。当下市场中存在过度悲观的论点，即市场短期存在持续压力，但我们认为近期的监管动向表明在震荡期仍然要用底线思维，即3400-3600点仍然将成为市场重要的支撑线，这一条件下市场仍然存在持续性的以交易获取收益的投资机会。
三、甄别有限的业绩亮点。目前中期业绩报告已经在逐步发布，业绩整体向好，当然市场预期在今年上半年已经充分走在了业绩报告之前，这也意味着有限的业绩亮点暂时还不能改变A股市场的方向。已公布业绩预告的A股上市公司2015年半年报整体业绩增速为48.5%，净利润增速落在0-30%、100%以上区间的合计占比50%，净利润增速分布的峰度有所降低。下半年经济增速如果进一步探底，那么整体增长将更加集中向有限的行业龙头集中，大消费、制造业中业绩集中过程可能会更加明显。
四、绝对收益仍是配置主线。股灾源于风险偏好的边际下降以及微观结构的恶化，而市场微观结构“冰冻三尺非一日之寒”，救市政策也在延长风险偏好恢复到之前水平的时间。投资机会仍然集中在微观结构在调整中出现明显改善的品种上，行业配置推荐：1)行业趋势好，子行业景气度高，业绩增长明确的传媒和养殖；2)性价比高，叠加改革预期确定性大，低配明显的电力。主题方面推荐国企改革、十三五规划、上海迪斯尼及PPP等方向。
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