食品饮料行业成避险良地 五股业绩稳定有保障

第4页:贵州茅台:高端酒份额有望继续提升,期待补涨延续

第1页:食品饮料行业动态跟踪:4-5月白酒利润大幅增长,乳制品营收增速转负

第2页:五粮液:顺价在即,市场预期的转折点可能中秋前出现

第3页:安琪酵母:多管齐下优化布局,提升效率

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第5页:伊利股份:受益成本下降结构优化,长期竞争力更强

第6页:大北农:完善区域布局,生态圈打造进程加速

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贵州茅台:高端酒份额有望继续提升,期待补涨延续

贵州茅台 600519

研究机构：国泰君安证券 分析师：柯海东,胡春霞 撰写日期：2015-05-26

投资要点:

投资建议:维持增持。维持2015、16年EPS预测14.29、15.32元,参考可比公司给予2015年22倍PE,上调目标价至328.6元(前次预测285.8元),维持增持。

公司高端酒份额有望继续提升,收入有望稳健增长。预计2014年高端酒市场容量约3万吨,茅台酒市场份额超过50%。近期据渠道调研,五粮液将在市场上以609元的价格收货,以达到稳价、提价目的,茅台在比价优势下市场份额有望进一步提升。我们认为公司全年规划1%的收入增速偏保守,2015Q1公司收入增速已达15%,预收款项同比增11.7亿、环比增13.2亿,已为全年业绩奠定良好基础,全年有望实现5%左右收入增长。

期待淡季控量保价提升经销商利润空间。目前茅台一批价已在830-860元之间取得弱平衡,但这一价格体系下经销商利润空间很小。

目前地方政府对于白酒行业认识渐趋理性,给予的业绩压力普遍减缓,2014年经销商大会上公司明确了2015年茅台不增量,在Q1业绩良好取得开门红、减缓后续压力的情况下,期待公司在淡季继续实施控量保价,以使批价回升,提升经销商利润空间,力保基业长青。

期待系列酒实现恢复性增长。公司在系列酒产品上坚持133品牌战略,即1个核心品牌茅台,3个战略品牌华茅、赖茅、王茅,3个重点品牌王子、迎宾、汉酱仁酒。期待公司通过引入战投等形式,带动系列酒实现恢复性增长。

核心风险:行业竞争加剧;宏观经济进一步下行。