上海石化：看千亿市值 增持评级

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[摘要]

本报告导读：

我们测算公司3月净利5亿元，年化超过50亿。赛科作为“上石化”、“中石化”化工业务的缩影，2015Q1预计4亿利润，体现了我们一直强调的“炼化大周期反转”。

投资要点：

维持“增持”评级，提高目标价至9.26元，距离目标价仍有29.7%的空间。维持公司2015-2017年EPS分别为0.29元、0.35元、0.42元。目标价提高在于3月单月利润超出市场预期，我们认为炼化大周期刚刚启动，未来单月业绩同比环比提高改善的空间较大，我们按照3月5亿元净利润年化，给予20倍PE，看千亿市值。公司未来的催化剂包括：1、Q2-Q4业绩的环比大幅改善；2、主要石化大宗产品价差扩大；3、中石化改革进展提速或分拆资产估值提升，带来的公司重组预期的逐步发酵。

我们在前期报告中提到的第一个催化剂“盈利的拐点”如期而至。公司公告1季报预计盈利6300万元，同比2014Q1(亏损7297万元)、环比2014Q4(亏损4.7亿元，即便剔除2.95亿元的跌价损失扔亏损1.75亿元)均实现了盈利的反转，远远超出市场对1季度亏损1-2个亿的一致预期。

根据我们的测算，公司3月份单月的盈利超过5个亿，公司投资20%的赛科作为“上石化”、“中石化”化工业务的缩影，2015Q1预计4亿利润，印证了我们前期深度报告中提到的“原油熊市带来的供给收缩造就炼油和石化大周期的盈利拐点”的判断。

公司作为中石化体系内唯一的炼化一体化的上市平台，受益于中石化改革预期的持续发酵，体现在估值的提升。炼化板块整体盈利的反转和逐季改善，带来中石化炼化板块整合预期的渐强。(国泰君安)