创业板任性上涨 中证500持续贴水

指数虽高，高不过投资者热情。近日创业板指的任性走势如同一面镜子映射出当下行情的火热。在经历了4月初以2400点为中枢的震荡之后，创业板指已连续三个交易日上涨，累积涨幅高达12%。与此同时，从基金一季报持仓的情况来看，机构继续看好以“互联网++”为代表的成长股。针对估值和技术形态的忧虑都不得不向趋势低头，中小题材股阶段性调整的预期暂时延后。

自去年年底的“蓝筹疯牛”告一段落以来，市场风口就更多地集中在以创业板为代表的中小市值题材股上。今年以来，创业板指累计涨幅已达83.87%，而同期上证指数涨幅则为36.47%。但从短线走势来看，4月初市场出现了一轮小尺度“二八转换”的迹象。4月创业板指涨幅15.89%，弱于上涨17.79%的上证指数。尤其在上周，创业板指打出2596.92点新高后连续走弱，一度在4月15日单日暴跌4.58%，在4月14日至4月20日之间的5个交易日创业板指累计下跌5.9%。

如何衡量“A股”这个大而化之的概念短期涨幅是否过大？处于长期以来形成的思维定势，大多数投资者都会选择上证指数等主板指数作为观察标杆，而容易对年内涨幅已经接近翻倍的创业板指熟视无睹。也正因为这样微妙的心理，当沪指轻松突破4400点并逼近4500点时，普遍的惧高心理诱发资金密集出逃离以中国南车、中国北车为代表的累积涨幅较大的大盘蓝筹股，流向提前出现横盘形态的创业板。

而从公募基金一季报反映的数据来看，机构投资者在一季度剧烈换仓，明显超配创业板、中小板等小盘股。据广发证券统计，一季度主动偏股型基金减仓主板20%，加仓中小板11%，加仓创业板10%。而新跻身公募基金前十大重仓股的4家公司清一色为“互联网+”概念股，包括卫宁软件、东方财富、万达信息三只创业板个股。

申万宏源的统计也显示，目前公募基金对创业板的超配比例从去年四季度的2.53倍上升到3.22倍，轻工制造、休闲服务、传媒和计算机等行业配置系数明显超过历史均值，新经济行业超配比例均创历史新高。

在这样相对一致的心理趋势面前，创业板指“传说中的”阶段性调整也不得不一再推迟。但创业板个股目前明显偏高的估值及其内在调整需求仍应得到重视。有基金经理就公开表示，目前市场上绝大多数公司的股价已呈现泡沫，以创业板为代表的中小盘股票更是泡沫严重。过高的股价将让未来的收益前景蒙上阴影，即使是在最顺利的改革进程与经济前景下，买入过高价格股票的投资者也难有满意回报。

值得注意的是，小盘题材股连续飙涨，但中证500期指继续贴水。昨日IC1505合约和现货中证500指数间负溢价达145.1点。