机构斥资逾329亿增持银行股 7股增仓待飙涨

第5页:工商银行:资产质量依然稳健,多渠道盈利增长动能

第1页:10银行净利润合计增长7.16% 机构斥资逾329亿增持9股

第2页:建设银行:基建传统优势银行

第3页:农业银行:2014年业绩符合预期;估值具有吸引力

第4页:中国银行2014年报点评:海外业务添亮点,结构调整显成效

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第6页:平安银行:“双发两翼”发力,高增长持续

第7页:光大银行:大资管模式的先驱者,维持增持评级

第8页:兴业银行:给自己一个机会重新认识你,千亿市值的银银平台

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工商银行:资产质量依然稳健,多渠道盈利增长动能

工商银行 601398

研究机构：元大证券 分析师：王佳卉 撰写日期：2015-03-30

工行2014年业绩公布后,本中心重申买入评级:我们看好工行稳健的资产质量和颇具吸引力的估值。长期而言,我们预计互联网金融(工行针对该业务推出e-ICBC品牌)的快速发展将提升该行价值。

2014年盈利略低于预期,系因拨备增加:2014年税后利润同比增长5.0%至人民币2,758.1亿元,较本中心/市场预估低2%/1.5%,主要因不良贷款拨备大幅增加(同比增长48.0%,而农行同比增幅为28.3%)。根据本中心推算,若工行不良贷款拨备增幅与农行相同,工行2014年税后利润应同比增长7.9%。该利润增幅与农行(601288CH;买入)和中行(601988CH;未评级)的业绩增幅相一致。

2014年工行不良贷款率为1.13%,低于同业均值1.15%,且工行资本充足率及一级资本充足率均有所提高(同比上升1.41/1.62个百分点),主要因去年该行发行人民币350亿元的优先股。净息差同比攀升9个基点至2.66%,成本收入比为27.93%,同比下滑87个基点。

未来增长动能多样化:利率市场化使中资银行的利差缩小,为此工行拓展了多种盈利增长点,包括优化资产与负债结构、提高资本运作效率以及发展资产管理、投行、消费金融和创新业务。目前工行已推出互联网金融平台e-ICBC,将电子商务/即时通讯/工银支付/线上POS/融资工具/理财产品整合在一起。此举有望进一步提高工行的客户粘性,创造稳定的营收贡献。我们维持工行目标价人民币5.9元不变。目前该股对应2015年预期市净率1.0倍,同业均值为1.1倍。