事件
交通银行(601328)披露年报,2014 年公司净利为658.5 亿元,同比增长5.7%;每股收益为0.89 元, 不良贷款率1.25%。
1、存款同业成本双升,净息差下降
2014 年实现营收1774 亿元,同比增7.89%,净利润659 亿元,同比增5.71%,EPS0.89 元,基本符合预期;净利差和净利息收益率分别为2.17%和2.36%,同比均下降16bp。主要来自存款与同业成本率双升,均同比提高21bp,此外,同业占比提升100bp至24%。贷款收益增长9bp 至6.22%,债券投资规模1.16 万亿,收益率4.16%,同比提升30bp。公司净利息收入同比增加41.18亿元,其中,资产负债平均余额增加贡献81.87亿元,净息差收窄减少40.69亿元。
2、银行卡、管理类手续费推动中间业务高增长
公司实现手续费及佣金收入296.04 亿元,同比增加36.36 亿元,增幅14.00%。从结构上看,主要贡献部门为银行卡及管理类手续费高增长。其中,银行卡收入104.24 亿,贡献15.08 亿元增量,管理类手续费实现收入64.17 亿元,贡献12.71 亿元增量,同比增长24.70%,托管业务及理财手续费增长是主要原因,全年公司发行理财产品12488 只,募集人民币15.41 万亿,同比增长56.83%、38.95%。
3、不良率、管理费用率双升
2014 年不良贷款总额430 亿元,不良率1.25%,同比上升20bp,先行指标关注类贷款919 亿,同比增长329 亿,未来资产质量仍有下滑可能。拨备覆盖率达到178.88%,较年初下降34.77 个百分点。从贷款结构上看,2014 年银行业不良贷款生成率较高的制造业、批发零售业贷款占比有所下降,公司风险控制渐有成效。公司业务管理费支出530.45 亿元,同比增加66.05 亿元,增幅14.22%;管理费用率30.29%,同比提升94bp.
4、资本充足率提升
核心一级资本充足率11.3%,同比增1.54个百分点,资本充足率14.04%,同比增1.96个百分点。杠杆率上升至6.1%。
5、海外业务贡献提升,综合化经营持续推进
公司境外银行机构实现净利润36.22亿元,同比增长29.36%,占比同比上升1.01个百分点至5.5%,海外资产占比提高1.13个百分点至9.85%。
控股子公司虽然净利润19.75亿元同比减少8.48%,但资产总额达1595亿元,增长30.16%,公司综合化经营之路仍再持续推进。
6、投资建议:维持交行“增持”评级。
原因:1。公司资产管理能力领先同业,银行“大资管”时代将会向资产管理角色转型,公司优势明显。2。海外、综合化经营持续推进,资产占比持续提升,有助于提升公司估值。3。存款成本上升速度放缓,资产结构调整化解贷款风险。预测15年净利润同比增长4.7%,15 -16年EPS0.93、1.01元,对应PE6.78、6.27倍,元,维持“增持”评级,目标价8.1元。(中信建投)