新华医疗:收购英德,生物制药整备逐步完善
新华医疗 600587
研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2014-11-18
报告要点
事件描述
新华医疗发布收购公告:拟以 39.66 元/股价格发行股票559 万股及支付现金1.48 亿元购买英德公司85%股权,同时发行股票募集配套资金1.23 亿元用以支付现金交易对价。本次交易方案已获证监会审批。
事件评论
股权及现金收购,交易价格合理:公司拟以发行股票及支付现金方式购买英德公司85%股权。其中以发行股份方式购买隋涌等10 名自然人、德广诚投资、中冠投资所持英德公司51%股权,发行价格39.66 元/股,总计559 万股,锁定期36 个月;以1.48 亿元现金方式购买隋涌等10 名自然人、德广诚投资、中冠投资、智望创投所持英德公司34%股权;同时向不超过10 名其他投资者发行股份,募集相应配套资金不超过1.23 亿元用以支付交易现金对价。本次交易整体作价3.70 亿元,相对于标的公司13 年净利润,市盈率为10.39 倍,交易价格相对合理。股票发行后,淄博矿业集团持股28.76%,下降0.66 个百分点,股权稀释作用有限。
再下一城,制药装备领域日臻完善:英德公司主营生物制药装备的研发、生产与销售,在国内血液制品及疫苗装备有较强领导地位,为国内 80%以上血液制品企业和主要的疫苗生产企业提供制药装备及工程整体解决方案。本次收购是公司在13 年收购远跃医疗,发展中药制药装备基础上对生物制药装备领域的进一步拓展,至此公司在化药、中药、生物药领域已完成全面布局,未来协同效应将逐步显现。英德公司承诺,2014 年-2017年实现净利润分别不低于3743 万元、4013 万元、4398 万元、4662 万元。
目前英德在手订单2.26 亿元,短期订单无忧,业绩有所保障。
内生外延并重,整合全产业链:公司通过几年的外延式收购,已初步确立医疗器械、医疗服务和制药装备为核心的三大业务板块。上游制药装备领域产品线不断完善,远跃药机、英德生物逐步贡献业绩;中游医疗器械领域全面布局,诊断试剂+血液透析等新业务前景广阔。下游医疗服务领域,去年公司已投资6 家医院,未来医院整合仍将延续。
维持“推荐”评级:公司是国内优秀的医疗器械行业整合者,制药装备领域不断完善,血透及IVD 有望突破。全面摊薄后,预计公司2014-2016年EPS 分别为0.83 元、1.16 元、1.50 元,对应PE 分别为43X、30X、24X,维持“推荐”评级。
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