赣锋锂业:募投投产支撑2014业绩稳健向上,携手波士顿切入动力电池
赣锋锂业 002460
研究机构：长江证券 分析师：葛军 撰写日期：2015-03-03
报告要点.
事件描述.
(1)发布2014年度业绩快报,全年实现归母净利润8415.3万元,同增13.53%,全年eps0.24;其中四单季0.07元,三单季eps0.06元,二单季0.05元,一单季0.06元;(2)与波士顿电池签订《波士顿电池公司BB-2系列优先股、可转换票据和权证私募股权投资条款备忘录》,总计投资3500万美元购买优先股及可转换票据,并提供1.2亿美元过桥贷款,与此同时,公司将获得波士顿电池一个董事会席位(总共7个)。
事件评论.
电池级锂盐需求强劲,募投产能释放支撑收入稳健增长。在2014-2020年国内新能源汽车爆发式成长的大背景下,我们认为产能扩张、价格上行将为公司本部锂盐产品的业绩增长注入持续动力:(1)募投:三大募投项目-万吨锂盐、500吨超薄锂带以及4500吨三元前驱体的逐步投产推动2014全年收入同比增长32.05%;(2)产能:我们预计,三大募投如若满产,公司将拥有10000吨电池级碳酸锂、12000吨氯化锂、11000吨氢氧化锂、1500吨金属锂和4500吨三元前驱体产能;(3)价格:国内电池级碳酸锂2014年均价同比下滑4.24%,但全年实现“U”型走势;鉴于2015年2月末,锂价已较2014年中的底部上行14.62%,预计价格对公司业绩的支撑将在今年得到体现。
以波士顿电池为突破口,切入动力电池领域。我们认为,公司斥3500万美元增资波士顿电池、并为之提供1.2亿美元过桥贷款,标志公司正式涉足动力电池领域:(1)行业地位:波士顿是中国领军的三元锂离子动力电池供应商,与东风日产电动车、五洲龙、宇通等国内新能源汽车龙头均有合作,目前总计为20款电动车提供动力电池解决方案;(2)产能:波士顿位于江苏溧阳的一期1GWh全自动化电芯厂已全面投产,可为4.5万辆纯电汽车提供动力电池;此外,今年1月波士顿落户天津高新区,计划建成总产能8GWh的动力电池生产基地;(3)优质3C:波士顿的3C电池为传统亮点,为华硕B系及15款惠普笔记本供货。
收购美拜电子100%股权,进军下游聚合物锂电池。在投资波士顿电池的同时,赣锋即将完成对美拜电子100%的股权收购,布局3C聚合物锂电池;我们预计公司将在2015年Q1-Q2完成本次交易及整合工作。
积极推动海外锂资源勘探,抢占资源制高点。2012-2013年公司先后斩获国际锂业旗下Blackstairs矿山项目51%的权益以及阿根廷Mariaa盐湖80%的权益,并于2014年与国际锂业合资共同开发Blackstairs项目。我们认为,公司对海外锂资源的布局,一方面意在确保本部锂盐业务长期的原料稳定性,另外也有助未来毛利免受原料涨价的过度侵蚀。
维持“推荐”评级。预计公司2014-2016年eps分别为0.24、0.33和0.39元,维持“推荐”评级。投资风险和结论的局限性:锂盐产品价格波动、美拜电子资产收购和海外资源开发的不确定性。
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