天赐材料:受益行业周期性机会 优质成长股
天赐材料 002709
研究机构：中银国际证券 分析师：游家训 撰写日期：2015-02-16
天赐材料布局于精细化工品领域的三部分业务,已呈现阶梯形结构推动企业发展:个人化妆品业务客户优质,平台化服务能力形成,且超越市场平均增速的成长为公司持续性向好提供支撑。锂电材料业务布局动力电池领域,收入结构和客户结构为公司高弹性成长提供可能,而成本优势将为企业提供持续竞争力。有机硅研发平台得到公司高度重视,日益丰富公司产品结构,巩固研发实力,并培养下游市场挖掘能力。我们预计公司2015年~2016 年公司迎来持续爆发增长的机会,目标价50.00 元,买入评级。
支撑评级的要点.
公司立足精细化工品领域,精耕细作,着眼未来。公司起家于日化领域,通过多家的技术和客户的积累,已经在产品研发、服务体系以及平台化的综合解决方案能力上形成领先市场的竞争优势。同时公司在该领域积累的能力对其他业务的开展也会有正向推动作用。
个人护理品材料业务支撑公司稳健增长。公司个人护理品材料业务产品结构不断完善,且下游客户优质,现金流良好。下游市场消费趋于向高端领域升级,以及细分领域产品结构性调整的加剧,公司预见性的针对下游市场变化进行布局,有望持续超越行业平均增速的成长。
锂电材料业务正在迎接行业爆发性机会。新能源汽车产业的发展拉动对动力锂电池的需求,将使锂电行业市场发生重大变革。新玩家的进入和成长,以及新应用领域中传统玩家供应链系统的重构,有望使天赐材料领先行业享受行业变革带来的爆发性增长机会。而天赐通过掌握关键材料合成技术,形成的成本优势将为公司提供持续性竞争力。
有机硅橡胶业务受益于研发平台,应用挖掘趋于丰富。公司未来将加强有机硅研发平台的搭建,通过对电子、电力等领域细分市场的挖掘,带动公司有机硅橡胶业务的成长。
评级面临的主要风险.
新能源汽车产业政策变化对行业发展产生的消极作用;公司新产品研发或应用的速度低于预期。
估值.
我们预计公司2014、2015、2016 年每股收益分别为0.51 元、0.80 元、1.00元。考虑2015 年为新能源汽车行业爆发增长年,而公司动力电池电解液占比超过50%,业绩弹性大,能够享受市场高估值,我们基于2016年业绩给予50 倍估值,目标价50.00 元,给予买入评级。
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