主题与基本面共舞 黑电行情继续强化
类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2015-02-26
报告要点。
上周家电板块行情回顾。
年前家电板块整体表现好于大盘,其中在智能电视端口价值重估带动下海信电器、深康佳A及TCL集团等黑电个股走势抢眼,同时格力电器、美的集团及青岛海尔等龙头白马也有较好表现,共同推动家电指数上涨3.83%,分别跑赢沪深300及上证综指2.32及2.49个百分点;具体到个股看,板块涨幅前三个股分别为开能环保(11.62%)、海信电器(9.95%)及康盛股份(7.20%),跌幅前三个股分别为常发股份(-1.87%)、日出东方(-1.69%)及伊立浦(-1.26%)。
行业重点数据跟踪及点评。
产业在线披露15年1月空调行业产销数据,简评如下:当月空调内销增速仍低位运行,一方面由于14年初地产销售下滑滞后影响持续显现,同时今年春节时间较晚,春节销售高峰错位对当月内销增速有所拖累;总的来说,短期在地产下滑及基数效应影响下内销景气或持续承压,而考虑到农村空调保有量提升空间及城镇需求依旧存在,空调行业依旧是白电增速最确定子行业;格局方面,以格力为首的龙头企业价格策略转变或使行业竞争格局持续变化,份额将进一步向龙头集中,且能效“领跑者”政策推出也将推动行业集中度加速提升。
上周行业重要新闻精选及点评。
1、高端冰箱Q4销量排行揭晓,卡萨帝稳居榜首:随着市场容量趋近饱和及补贴政策全面退出,冰箱行业产品结构持续升级,但目前高端市场中国际品牌仍占据主导地位,我们认为随着国内厂商加大对该领域研发及销售投入,有望快速抢占战略重地;2、羊年春节促销期冰箱洗衣机销售持续下滑:尽管14年地产下滑预计会对今年家电行业内销形成一定影响,但我们认为在行业仍处普及期且三四级市场占比提升背景下,未来行业景气度不会显著下滑,同时随着大宗价格下行及能效“领跑者”政策出台,龙头盈利“剪刀差”逻辑将依旧存在。
本周核心观点及投资建议。
节前板块走势呈主题与基本面共振态势,在智能电视端口价值重估背景下黑电个股走势抢眼,同时龙头白马走势稳中有升;而尽管1月空调内销增速低位运行,但我们认为随着大宗下行及能效“领跑者”政策出台,龙头盈利“剪刀差”逻辑依旧存在,业绩确定性得到增强;我们依旧维持行业“看好”评级,认为在无风险收益率下行背景下业绩增速确定、分红率较高且估值偏低的白电龙头仍存在较强估值提升预期,持续看好三大白电龙头估值修复,同时长期看好老板电器及华帝股份,此外基于盈利模式变革预期推荐海信电器及TCL集团。
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