11月30日券商研究所看好的10大金股

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　　步步高：综合业态经营能力强 省级零售龙头持续成长

　　002251[步步高] 批发和零售贸易

　　研究机构：瑞银证券 分析师： 彭子姮 撰写日期：2011年11月30日

　　预计未来2-3个季度中西部区域、超市抗周期能力强

　　展望2012年1、2季度,降速的通胀、降速的经济增长下,零售作为后周期行业或将逐渐反映宏观经济走势。我们认为,行业基本面料将趋弱,超市子板块及中西部区域表现可能更具防御性。

　　解除与统一招商的合作协议,降低跨省经营风险

　　11月29日,公司公告解除与统一超商的合作协议。我们推测,公司近年逐渐形成超市、百货、购物中心的多业态综合经营能力,并形成较为合理的自有物业扩张的态势,可能与统一超商在四川地区主要以超市大卖场、租赁形式为主的扩张策略存在较大的差异。我们认为,就目前宏观经济状况而言,在合作条件不成熟的情况下,公司此举避免了进入新区域可能引致的风险。

　　我们看好公司作为湖南省零售综合业态龙头的持续成长能力

　　我们认为,公司近年体现出“方向对路、精耕细作、扩张进取”的能力,我们看好公司作为湖南省零售综合业态龙头的持续成长能力：其中百货板块将显著受益购物中心的扩张,湘赣3-4线城市购物中心开发成本低,盈利周期短;超市板块持续改进经营效率并获得消费者认同度的提高。

　　估值：维持“买入”评级,下调目标价至33元

　　我们维持“买入”评级,根据3季报的情况,略上调2011年EPS至0.91元(此前为0.90元);鉴于行业及市场风险增加,我们上调WACC至8.1%(原为7.8%),并根据瑞银VCAM模型下调12个月目标价由此前36.25元至33元,对应2011/12/13年市盈率分别为36/27/21倍。