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德豪润达] 家用电器行业
研究机构:国信证券 撰写日期:2011年11月18日
分析师: 段迎晟(新财富最佳分析师评选计算机行业第三名)
未来几年产能释放将推动公司业绩保持平稳快速增长,给予公司“推荐”评级。
我们假设公司定向增发1.5亿股,发行价为15.61元/股,募集资金23.41亿元。预计2011-2013年公司收入分别为33.17亿元、49.86亿元和64.29亿元;归属于上市股东净利润分别为4.29亿元、7.34亿元和9.14亿元,未来三年增速分别为119.20%、71.20%和24.4%。
以目前股本4.83亿股估算,公司11-13年EPS分别为0.89元、1.52元和1.89元,目前股价对应11-13年动态市盈率分别为21倍、12倍和10倍。以发行后6.3亿股股本估算,全面摊薄后公司11-13年EPS分别为0.68元、1.16元和1.44元,目前股价对应公司11-13年动态市盈率分别为27倍、16倍和13倍。
在盈利预测中我们假设11-13年公司所得到的补贴分别为3.0亿元、4.0亿元和3.0亿元,扣除补贴后预计公司归属上市公司股东净利润分别为1.97亿元、4.21亿元和6.72亿元,对应全面摊薄后11-13年EPS分别为0.31元、0.66元和1.06元,目前股价对应11-13年公司动态市盈率分别为60倍、28倍和18倍。
公司LED业务产业布局清晰,LED业务整体毛利率在30%以上,高于公司传统小家电业务15%左右的毛利率。随着LED业务产能的释放,业绩向上的确定性很强,未来前景值得看好,给予公司“推荐”评级。