金牌分析师最新推荐6股

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　　老板电器：定位中高端的厨电行业龙头 三季报增速符合预期

　　002508[老板电器] 家用电器行业

　　研究机构：申银万国证券 撰写日期：2011年10月19日

　　分析师： 周海晨(新财富最佳分析师评选造纸印刷行业第一名)

　　投资要点：

　　看好公司受益于厨电行业未来增长级集中度集中,给予“增持”评级。公司主营吸油烟机、燃气灶、消毒柜等厨房大家电及电压力煲、电磁炉等小家电,“老板牌”产品定位中高端,新品牌“名气”则主打三线市场,多点开花。公司主要产品吸油烟机,自03年以来连续多年全国销量第一,燃气灶也排名前三。我们认为目前厨电产品的保有量较白电相比有较大的提升空间,且行业仍处于较分散的状态,行业龙头未来有望受益于行业集中,市场份额不断提升。

　　公司积极拓展除KA店以外的渠道,未来将进一步开拓专卖店、精装修工程渠道和电子商务渠道,确保未来收入增长。我们预测公司11-12年EPS分别为0.69元和0.91元,目前股价(15.44元)对应11-12年PE分别为22.3倍和17.0倍。我们看好公司长期的增长潜力,给予3-6个月目标价17.3元,对应11年PE25倍,首次给予“增持”评级。

　　三季报业绩完全符合预期。公司前三季度实现销售收入10.7亿元,同比增长23.2%,(归属于上市公司股东的)净利润为1.23亿元,同比增长31.06%,对应每股EPS0.48元,完全符合我们的预期;每股经营活动产生的现金净流量为0.64元。其中第三季度实现营业收入3.55亿元,同比增长23.4%;净利润4287.8万元,同比增长30.2%。

　　多渠道扩展助收入增长。厨电行业由于其装修属性受房地产调控的影响较大,11年行业销售增速回落。公司受益其中高端定位在一线市场份额有所提升,二三线市场则积极渠道下沉开设专卖店,并在精装修工程及电子商务等多渠道积极拓展,收入增速稳步提升,Q3单季营业收入同比增长23.4%,较Q2增速上升4.2%。四季度公司将继续拓展专卖店网络,预计到年底专卖店数可达1200家;而电子商务渠道1-3Q销售情况良好,我们预计全年该渠道收入有望翻番。

　　此外主打三线市场的“名气”牌产品,三季度销售情况良好,我们预计全年收入可达4000万元。综合以上,我们预计,公司四季度收入增速有望维持前三季度的增长态势。

　　经销制逐渐正常化,毛利率稳步上升,销售费用率逐渐下降。对于经销商代开票制的治理逐步完成,毛利率逐渐正常化,Q3单季度毛利率达52.9%,较Q2改善0.9%,公司新产品的逐渐推出(毛利较高,可达55%)以及原材料价格持续回落为主要驱动力,这也有助于未来毛利率有望稳中有升。开票制度的改善也使得销售费用率方面相应有所下降,Q3单季度销售费用率为31.2%,较去年同期下降2.4%。Q3单季度管理费用率为7.4%,较去年基本持平(+0.2%),而受益于超募资金,利息收入有所上升,导致财务费用同比有较大幅度的减少。

　　股价表现的催化剂：保障房建设加速,房地产市场交易量回暖。

　　风险因素：房地产行业持续低迷拖累厨电销售;公司渠道建设进度低于预期。