金牌分析师最新推荐6股

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　　雅戈尔：男装主业持续增长 资产价值被低估

　　600177[雅戈尔] 纺织和服饰行业

　　研究机构：中金公司 撰写日期：2011年10月19日

　　分析师： 郭海燕(新财富最佳分析师评选批发和零售贸易行业第三名)

　　投资要点：

　　市场在寻求低估值、超跌的消费类公司,我们认为雅戈尔具备很好的代表性。其品牌服装业务保持了20%以上的可持续增长。目前仅对应其服装业务2011年0.40元每股收益24倍的市盈率,可以说其它两块资产几乎是买一送二的,业务和资产价值被低估。

　　理由：

　　1)服装业务：继续加强自主品牌的扩张与发展,减少代工业务。

　　服装业务整体收入同比基本持平,但由于自主品牌业务占比提高,三季度保持20%左右的净利润增速,与上半年基本一致。我们非常保守地给予其2011年每股收益20倍PE,服装业务资产价值为178.9亿元,折合8.03元每股。

　　2)地产方面：随着三季度都市华庭、香湖湾两个项目交付确认收入,及四季度相关业绩的计入,地产业绩贡献有望追平去年。公司具备约270万平方米的土地储备,保守估算其地产业务资产价值可为133.4亿元,折合5.99元每股。

　　3)股权投资方面,按目前市价测算,投资业务总价值约为120亿元,折合5.39元每股。

　　4)以上三业务合计,减去净负债后NAV达到341.1亿元(每股15.31元),即便给予20%的多元化折扣,仍折合12.25元每股,高出目前股价27%。

　　5)高分红收益率。按每年45%的分红比例测算,目前价位下分红收益率超过4%以上。

　　盈利预测：预计雅戈尔1-3季度净利润将达12.4亿元,同比增长48.4%,快于上半年44.1%的增速,服装业务是最主要的业绩来源,投资收益高于去年同期。预计2011全年纺织服装业务保持20%以上增速,地产业务利润接近去年、主要在3-4季度入帐,因此经营性净利润有望扭转去年同比下降的局面转为增长12.6%;股权投资仍不确定,还要看最后一季度的收益计入情况。

　　估值及投资建议：目前其服装业务增长潜力和总体资产价值被低估,2011-12年总体市盈率仅为10.8倍和8.2倍,2011年经营性净利润的市盈率也仅有13.4倍,2011-12年市净率仅1.41和1.28倍,均处于板块低端,下行风险有限,重申“推荐”评级。

　　风险：房地产调控或大市调整会影响公司股价表现。