ST兴化（002109）盈利能力改善但盈利质量仍承压，债务与应收账款风险需关注

近期ST兴化（002109）发布2026年三季报，证券之星财报模型分析如下：

盈利能力有所回升，但仍处于亏损状态

ST兴化（002109）2026年前三季度实现营业总收入31.72亿元，同比增长27.0%；归母净利润为-6345.02万元，同比上升82.14%；扣非净利润为-6820.97万元，同比上升80.06%。尽管亏损幅度显著收窄，但公司仍未摆脱亏损局面。

单季度数据显示，2026年第三季度营业总收入达11.44亿元，同比增长41.71%；归母净利润为-3518.82万元，同比上升78.02%；扣非净利润为-3954.07万元，同比上升72.98%，显示短期经营改善趋势延续。

毛利率和净利率方面，本期毛利率为5.12%，同比增幅达149.48%；净利率为-2.94%，同比增幅为86.0%。虽然绝对水平仍为负值，但降幅明显收窄，反映成本控制或产品结构优化初见成效。

费用管控有效，现金流表现亮眼

期间费用方面，销售费用、管理费用、财务费用合计2.25亿元，三费占营收比为7.08%，同比下降22.22个百分点，体现公司在降本增效方面的进展。

经营性现金流显著改善，每股经营性现金流为0.35元，同比上升891.26%，远优于净利润表现，说明本期回款能力增强或运营效率提升。

资产负债结构稳健性存忧

货币资金为13.63亿元，较上年同期增长2.69%；有息负债为42.69亿元，同比增长2.62%；有息资产负债率为41.71%，处于较高水平。财报体检工具提示，有息负债总额与近3年经营性现金流均值之比达11.42%，偿债压力值得关注。

应收账款为2208.33万元，同比大幅增长795.74%，而同期归母净利润仍为负值，表明收入确认与实际回款之间可能存在脱节，坏账风险上升。

长期投资回报偏弱，分红能力有限

公司上市以来共披露19份年报，出现亏损年份5次。历史数据显示，近10年中位数ROIC为4.38%，2025年最低至-6.46%，整体投资回报表现较弱。

融资与分红方面，累计融资总额为33.80亿元，累计分红总额为6.17亿元，分红融资比仅为0.18，反映出公司现金回馈股东的能力较弱。

综合评价

当前ST兴化在营收增长、毛利率提升及费用压缩方面取得积极进展，经营性现金流大幅改善，但盈利能力尚未根本扭转，持续亏损叠加高有息负债和快速攀升的应收账款，对企业长期财务健康构成挑战。投资者应重点关注其债务结构优化与应收账款回收情况。

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