中粮家佳康（01610.HK）2026年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中粮家佳康（01610.HK）发布2026年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

整体业绩
      二零二六年上半年,本集团营业收入为人民币87.36亿元,较二零二五年同期人民币89.63亿元减少人民币2.27亿元。在生物资产公允价值调整前,本集团期内亏损为人民币10.95亿元,二零二五年同期溢利为人民币2.03亿元。
      收入
      二零二六年上半年,本集团营业收入人民币87.36亿元,较二零二五年同期人民币89.63亿元下降2.5%,主要受报告期内生猪销售价格走低、肉类进口业务控制风险、主动缩量影响。
      毛利率
      二零二六年上半年,本集团毛利率在生物资产公允价值调整前为-4.9%,同比下降13.1个百分点。公司持续推进育种研发,优化采购、生产及健康管理,成本改善明显;同时加强新品研发、加大品牌投入、强化渠道拓展,品牌业务表现亮眼。但仍无法完全抵消生猪销售价格走低对养殖业绩带来的冲击,导致毛利率同比下降。
      销售及分销支出╱行政支出
      二零二六年上半年,本集团销售及分销支出、行政支出合计为人民币6.63亿元,较去年同期人民币5.69亿元增加人民币0.94亿元,主要是育种研发持续推进,新品研发、品牌投入与渠道拓展持续强化,相关费用有所增加。
      融资成本
      二零二六年上半年,本集团融资成本为人民币0.96亿元,较二零二五年同期人民币0.65亿元增加人民币0.31亿元,主要是银行借款规模有所增加。
      其他收入、其他收益及亏损
      二零二六年上半年,本集团其他收入、其他收益及亏损合计为收益人民币1.17亿元,较二零二五年同期人民币1.45亿元减少人民币0.28亿元,主要是股息收入影响。
      期内(亏损)╱溢利
      基于上述各项原因,本集团于二零二六年上半年录得生物资产公允价值调整前净亏损人民币10.95亿元,二零二五年同期生物资产公允价值调整前净溢利人民币2.03亿元。
      持有的重大投资、附属公司的重大收购及出售
      本集团于二零二六年上半年概无持有任何重大投资或任何附属公司的重大收购及出售。
      资本资源分析
      流动性及财务政策
      本集团秉持稳健的财务政策,对外致力于拓展融资渠道,加强融资能力建设,同时加强与银行的合作,获得充足授信,保证了资金流动性;本集团对内实施盈余资金集约管理,提高存货和应收账款周转效率和现金流产生能力。本集团财务部定期及密切检查整体现金及债务情况,基于融资成本及到期情况灵活安排融资计划。
      为使本集团更具效率地调配及运用资金,本集团透过中粮财务有限责任公司订立财务服务协议及委托贷款框架协议,同时在中国大陆使用资金池,以更有效的使用现金、降低本集团的平均借贷成本及加快本集团内公司间的结算服务。
      本集团的若干附属公司从事肉类进口业务或拥有外币借款可能令本集团承担主要是与美元、港元相关的汇率风险。我们密切关注汇率波动,适时采用货币远期合约以对冲大部分汇率风险。
      于二零二六年六月三十日,本集团持有现金及银行结余约为人民币9.40亿元(二零二五年十二月三十一日:约人民币5.82亿元),现金及银行结余增加人民币3.59亿元,适当增加现金保有量,提升公司营运及偿债能力。
      我们于二零二六年六月三十日的流动比率为0.67(二零二五年十二月三十一日:0.60)。于二零二六年六月三十日,我们未动用银行融资额度为人民币117.93亿元。
      EBITDA及现金流量
      我们主要以经营活动所得现金、银行借款以及股东出资等为营运提供资金。我们的现金需求主要与生产及经营活动、资本开支、偿还到期负债、利息付款以及预料之外的现金需求有关。
      二零二六年上半年,本集团EBITDA(生物资产公允价值调整前)为人民币-3.82亿元(二零二五年同期:人民币8.34亿元)。本集团EBITDA(生物资产公允价值调整后)为人民币-9.92亿元(二零二五年同期:人民币8.11亿元)。
      注:
      1.本集团EBITDA(生物资产公允价值调整前)指期内溢利╱(亏损)(生物资产公允价值调整前)、所得税开支、融资成本、折旧摊销四项合计,其中折旧摊销为物业、厂房及设备折旧、使用权资产折旧、无形资产摊销、生物资产公允价值调整前生产性生物资产计提的折旧合计。
      2.本集团EBITDA(生物资产公允价值调整后)指期内溢利╱(亏损)(生物资产公允价值调整后)、所得税开支、融资成本、折旧摊销四项合计,其中折旧摊销为物业、厂房及设备折旧、使用权资产折旧、无形资产摊销合计。
      二零二六年上半年,我们的经营活动所用现金为人民币12.38亿元(二零二五年同期:所得人民币1.06亿元)。我们的投资活动所用现金为人民币6.44亿元(二零二五年同期:所用人民币24.52亿元),包括购买物业、厂房及设备人民币6.63亿元(二零二五年同期:人民币9.39亿元)。我们的融资活动所得现金为人民币22.41亿元(二零二五年同期:所得人民币19.27亿元)。我们的外汇汇率变动对现金及现金等价物的影响为亏损人民币49万元。总括而言,我们二零二六年上半年的现金及银行结余增加净额为人民币3.59亿元。
      资本结构
      于二零二六年六月三十日,本公司之已发行股份总数为4,581,998,323股股份。
      于二零二六年六月三十日,本集团有计息银行借贷约人民币107.62亿元(二零二五年十二月三十一日:约人民币82.28亿元)。银行借贷按年利率介乎0.63%至2.79%(二零二五年十二月三十一日:介乎0.55%至2.79%)计息。大部分银行借贷按固定利率计息。
      计息银行借贷的到期详情分析如下:
      单位:人民币百万元六月三十日十二月三十一日
      固定利率借款和浮动利率借款详情分析如下:
      单位:人民币百万元六月三十日十二月三十一日
      于二零二六年六月三十日,本集团有来自关联方的贷款约人民币12.64亿元(二零二五年十二月三十一日:约人民币14.52亿元)。
      于二零二六年六月三十日,本集团净资产约为人民币72.51亿元(二零二五年十二月三十一日:约人民币88.44亿元),本集团净债务约为人民币110.86亿元(二零二五年十二月三十一日:约人民币90.99亿元)及净债务对权益比率约为152.9%(二零二五年十二月三十一日:约102.9%)。
      注:
      3.本集团净债务指计息银行借贷及来自关联方的贷款减现金及银行结余。
      4.净债务对权益比率指计息银行借贷及来自关联方的贷款减现金及银行结余除以权益总额再乘以100%。
      或有负债及资产抵押
      于二零二六年六月三十日及二零二五年十二月三十一日,本集团并无任何重大或有负债。
      于二零二六年六月三十日及二零二五年十二月三十一日,本集团的银行借贷概无以任何本集团楼宇、土地使用权或定期存款作抵押。
      资本开支
      本集团资本开支主要用于生猪养殖相关设施、屠宰场、肉类食品加工厂等。本集团主要使用股东出资、借款及内部资金等方式支付其资本开支。
      二零二六年上半年,本集团的资本开支为人民币6.64亿元(二零二五年同期:人民币9.42亿元)。下表载列所示期间我们的资本开支:
      于二零二六年上半年,我们的资本开支主要用于吉林省养殖场、江苏东台与浙江平湖肉类食品加工厂等。
      资本承担
      本集团资本承担主要与前述各项资本开支项目相关。二零二六年六月三十日,本集团的资本承担为人民币8.25亿元(二零二五年十二月三十一日:人民币10.30亿元)。
      生物资产
      本集团生物资产主要包括不同成长阶段的商品猪及日后用作生产动物的种猪。我们生物资产的公允价值于二零二六年六月三十日为人民币33.63亿元,而于二零二五年十二月三十一日则为人民币35.54亿元。我们的业绩一直且预期将继续受生物资产公允价值变动所影响。
      我们的销售成本会就生物资产的公允价值变动做出调整,其中公允价值收益会增加销售成本而公允价值亏损会减少销售成本,尽管该等调整的时间与有关收益或亏损的时间不一定相同。我们于各期间的销售成本会就以下各项做出调整(i)该期间内生猪公允价值变动减销售成本;及(ii)公允价值变动减于过往期间确认的生物资产销售成本。
      二零二六年上半年及二零二五年同期,该等调整令我们的销售成本分别减少人民币8.72亿元及增加人民币5.36亿元。此外,农产品收获时的公允价值减销售成本产生的亏损为人民币6.43亿元(二零二五年同期:收益人民币3.11亿元);生物资产公允价值变动减销售成本产生的亏损为人民币6.93亿元(二零二五年同期:盈利人民币3.43亿元)。整体而言,当期生物资产公允价值调整对利润的影响净额为亏损人民币4.64亿元,二零二五年同期为盈利人民币1.19亿元。

业务展望：

二零二六年下半年,本公司将继续保持战略定力,做好以下工作:
      一是持续深化全价值链成本管控。扎实推进健康管理、饲料配方优化、料肉比改善、精准饲喂、人效提升等养殖板块九大降本专项;统筹落实集采、生产、储运、运营各环节二十项降本举措,多措并举压降全链条成本。
      二是系统提升科技创新水平和成果转化水平。高质量推进育种工作,整合内外部创新资源,产研融合攻关种猪育种核心技术,建设行业高标准育种研发基地;加快数智化工厂建设和改造步伐,扎实推进AI养殖技术开发,优化运营平台设计和主要模块开发,提升养殖效率;攻坚特色反刍饲料与水产饲料研发,提升产品竞争力。
      三是持续深耕下游品牌业务。家佳康品牌坚定深耕亚麻籽猪肉赛道,万威客品牌聚焦牛肉全系列产品,不断丰富产品线,优化网点布局,扩大品牌覆盖范围,加强整合营销,提升品牌影响力。
      四是持续践行绿色发展理念。以国家「双碳」战略为引领,坚持走好种养结合绿色低碳循环发展之路,持续加大环保投入,推进全产业链绿色化升级,充分发挥技术成果示范引领作用。
      五是健全人才培养体系。加快引进兽医、研发、品牌营销等专业人才;加大市场化激励力度,完善考核体系,充分激发活力。

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