美年健康2026年中报管理层讨论与分析：AI驱动战略深化，营收承压但减亏显著

一、年度经营环境与战略基调

宏观判断与战略主题演变

2025年年报中，管理层将2025年定义为"全面迈向数智化健康管理时代的破局之年"，提出"全面提效、跃级增长"目标，以"效率年、产品年、体验年、数据年"为年度定位，核心战略围绕"多元增收、科学降本"展开，以学科建设和AI驱动为基座。

2026年中报延续并深化了这一战略方向。管理层在2025年年报中即提出2026年为"数智化健康管理跃升的关键之年"，是"变革年、增长年、焕新年"，坚定贯彻"All in AI"战略。2026年一季度报告中进一步明确"AI升级，变革增长"为发展主旋律，重点围绕"企业市场份额提升、个人健康消费挖掘、第二曲线"三个维度发力。

从战略主题演变来看，公司从2025年的"全面提效、跃级增长"过渡到2026年的"AI升级、变革增长"，战略重心从"效率提升"向"AI驱动的结构性变革"转移，增长逻辑从"多元增收"升级为"AI驱动多元增收"。

二、业务板块表现与策略

核心业务经营数据对比

2026年上半年，公司实现营业总收入38.44亿元，同比下降6.45%；归母净利润-1.82亿元，较上年同期减亏17.61%。管理层将营收承压归因于行业季节性特征、节假日分布及企事业单位财务核算周期导致的到检后置，同时强调"整体订单签订相对稳定，受到检节奏影响的业务将在下半年逐步释放"。

值得关注的是，AI相关收入表现亮眼。2026年上半年主营收入中结合AI技术手段取得的收入为21,899.41万元，同比增长55.96%，主要包括心肺联筛、AI骨密度、胶囊胃镜、AI-MDT报告、肺结宁、脑睿佳等项目。这一增速延续了2025年全年AI收入增长71.89%的强劲势头，表明AI产品矩阵已成为公司收入结构中的重要增量。

分地区经营表现

2026年上半年，公司医疗行业收入38.14亿元，同比下降6.60%；毛利率33.62%，同比提升0.91个百分点。分地区来看：

各区域收入均出现不同程度下滑，但除中南区外，其余区域毛利率均有所提升，表明公司在收入承压背景下通过成本管控维持了盈利质量。

分院网络变化

截至2026年6月30日，公司分院总数为546家，其中控股分院295家，较2025年末的561家（控股299家）有所收缩。报告期内新设南昌美年大健康美智综合门诊、襄阳美年大健康汉津综合门诊、浙江美年健康科技等主体，同时注销新疆慈铭奥亚健康管理、处置上海神汇映电子商务，反映公司在网络布局上采取"有进有出"的优化策略。

三、研发投入与核心竞争力

研发投入情况

2026年上半年，公司研发投入为6,330.15万元，同比增长17.39%；研发费用为2,737.70万元，上年同期为2,439.14万元。2025年全年研发投入为11,189.43万元，占营业收入比例1.08%，资本化研发投入占比52.91%。

研发投入的持续增长与公司"All in AI"战略高度契合。2025年年报披露的主要研发项目聚焦于基于AI大语言模型的智能主检系统，已完成核心算法和多科室数据整合模块研发，目标在于实现体检报告智能初步审核、异常结果自动标注与合并，提升主检效率。

核心竞争力建设

公司在2026年中报中强调其核心竞争力体现在以下方面：

医疗大数据优势：公司拥有累计过亿人次的影像数据及超2亿人次的结构化健康数据，已形成国内最大规模的个人健康体检数据中心。这一数据资产是公司构建AI产品矩阵的核心壁垒。

AI产品科技创新力：公司持续拓展多病种智能筛查，构建覆盖体检全流程的专精特新AI产品矩阵，包括肺小结节鉴别诊断、血管健康、女性健康、脑健康预警筛查、血糖管理、中医智能体检、肝健康管理等，并延伸检后服务，重点布局胃肠中心、中医中心、减重中心等。

医疗质量管理体系：公司建立"标准化、学科化、智能化"的医疗质量管理体系，依托信息化平台、大数据和AI技术实现检前、检中、检后全流程智能化。

四、关键财务与经营指标分析

费用管控成效

各项费用均实现同比下降，其中财务费用降幅最大（-10.95%），营业成本降幅（-7.65%）大于收入降幅（-6.45%），推动毛利率提升。管理层将减亏归因于"持续深化降本增效举措"。

现金流状况

2026年上半年经营活动产生的现金流量净额为-4.29亿元，较上年同期的-4.22亿元略有恶化（-1.56%）。筹资活动产生的现金流量净额为-6.96亿元，同比大幅下降192.45%，主要系售后回租筹资活动取得的现金流入较上年同期减少所致。现金及现金等价物净增加额为-15.17亿元，同比减少49.60%。

商誉风险

2025年年报显示，截至2025年12月31日，公司商誉账面金额为663,655.80万元，商誉减值准备为144,325.11万元。商誉减值风险被管理层列为重要风险因素之一，公司通过加强已收购公司运营管控、发挥整合协同效应来应对。

五、未来规划与预期

2026年经营计划执行情况

2025年年报中，管理层提出了2026年六大经营计划方向，2026年中报显示部分计划已取得实质性进展：

AI驱动多元增收：公司落地星羽展业、星辰CRM双系统迭代，星羽展业智能提案系统完成轻量化AI方案生成、AI知识工具库建设；星辰CRM系统实现访前智能商机研判、访中自动减负录入、访后AI复盘总结的全流程赋能。在系统大客经营方面，持续深耕公安、教育、电力、能源、通讯、银行六大核心赛道。

AI主动健康中心：公司开启职场健康管理全新赛道，发布AI主动健康中心，已完成产品、平台、运营、采购全体系建设，落地全国首个展示中心。

C端增长：在巩固天猫、京东、美团等传统平台基础上，重点发力抖快等渠道，初步构建"短视频种草+直播转化+搜索承接"的立体化运营体系。依托"美年臻选"小程序实现全国统一交付。

中医健康管理：持续推广"中医智能体检项目"，依托智能四诊仪采集四诊信息，以AI算法评估用户体质与证候。

风险认知

2026年中报列示的风险因素与2025年年报基本一致，主要包括医疗质量风险、商誉减值风险和舆情管理风险。管理层对风险的认知保持稳定，未新增重大风险维度。在应对措施上，公司强调依托AI技术及数智化工具赋能医疗质量平台建设升级，持续提升客户满意度。

六、综合结论

美年健康2026年上半年经营呈现"营收承压、减亏显著、AI加速"的结构性特征。收入端受行业季节性及宏观环境影响同比下降6.45%，但归母净利润减亏17.61%，表明降本增效措施正在产生实际效果。AI相关收入同比增长55.96%，延续了2025年全年71.89%的高增速，AI产品矩阵已成为公司最具确定性的增长引擎。

从战略执行角度看，2025年年报中提出的"All in AI"战略在2026年上半年得到系统性落地：营销端星羽展业和星辰CRM双系统完成AI化迭代，医疗端智能主检、超声语音助手、AI质控等应用规模化推进，产品端AI主动健康中心完成全国首个展示中心落地。公司正从"体检服务商"向"AI驱动的平台型健康管理科技公司"转型。

值得关注的矛盾点在于：分院总数从561家收缩至546家，接待人次同比下降，客单价从656元降至628元，三项核心经营指标同步走弱，表明公司在收入端仍面临较大压力。同时，经营活动现金流净额为负且筹资活动现金流出扩大，现金及现金等价物净减少15.17亿元，资金面承压值得关注。下半年为体检旺季，管理层预计"受到检节奏影响的业务将在下半年逐步释放"，这一判断能否兑现将决定全年业绩走向。

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